投资要点

    　　事件：2023 前三季度公司实现营业收入53.12 亿元，同比增长37.08%；归母净利润7.10 亿元，同比增长60.70%。从单季度看，2023Q3 公司实现营业收入20.33亿元，同比增长45.56%，环比增长12.72%；归母净利润3.08 亿元，同比增长109.59%，环比增长41.47%。业绩增长主要系矿山服务业务收入规模增长及矿山资源矿产品销售量增加。

    　　矿山服务业务稳定发展，矿山资源开发项目逐步投产。经过多年的发展，公司在矿山工程建设、采矿运营管理业务领域基本确立了领先地位，具备集矿山工程建设、采矿运营管理、矿山设计与技术研发、矿山设备制造等业务于一体的综合服务能力，确保矿山服务业务高质量发展。刚果（金）Dikulushi 铜矿项目采出矿量稳步提高，2023 年计划生产铜精矿含铜（当量）约8,000 吨。Lonshi 铜矿正式进入生产阶段，预计年产约4 万吨铜金属。哥伦比亚San Matias 铜金银矿项目拟获股东贷款支持，推动Alacran 铜金银矿床可行性研究报告、环境影响评估报告编制等工作的进行。

    　　贵州两岔河磷矿南采区按计划实现投产目标；北采区征地、工勘、道路改扩建等工作稳步推进，完成了工业场地初平和场内联络道路修建，具备进场施工条件。

    　　公司拟向CMH 提供股东贷款，推动San Matias 铜金银矿床项目转入建设阶段。

    　　据公司10 月18 日发布的公告，公司拟与Cordoba 矿业按照持股比例向CMH 公司提供总额不超过800 万美元的股东贷款。其中，公司将通过全资子公司开景矿业按照50%的持股比例提供不超过400 万美元股东贷款。贷款资金将用于San Matias项目Alacran 铜金银矿床可行性研究、环境影响评估等工作及CMH 公司日常运营，有助于推动项目转入建设阶段。矿山资源开发项目逐步落地，打开公司成长新曲线。

    　　投资建议：公司在立足矿山服务业务的同时，扩展矿山资源开发业务，打开第二成长曲线。目前公司Dikulushi 铜矿已实现生产，Lonshi 铜矿也进入生产阶段，贵州两岔河磷矿南部采区已正式投产，北部采区建设期3 年。介于公司前三季度业绩表现优异，我们对业绩预测进行上调。公司2023-2025 年营业收入将分别达到74.16、107.24、125.41 亿元，增速分别为38.5%、44.6%、16.9%；归母净利润分别达到9.97、17.49、21.36 亿元，增速分别为63.4%、75.5%、22.1%；对应PE 分别为21.8、12.4、10.2 倍，给予增持-B 建议。

    　　风险提示：1）大宗商品价格大幅波动；2）矿山开发项目进度不及预期；3）宏观经济波动风险；4）矿山当地政治及经济环境、政策及法律法规等发生重大变化。