投资要点:
事件:公司公告2023 年度和2024 年一季度业绩,均符合预期。1)2023 年实现营收74.0 亿元(yoy+38.2%),归母净利润10.3 亿元(yoy+68.7%)。2)2023Q4 实现营收20.9 亿元( yoy+41.1% , qoq+2.7% ), 归母净利润3.2 亿元( yoy+68.7% ,qoq+4.4%)。3)2024Q1 实现营收19.7 亿元(yoy+33.7%,qoq-5.5%),归母净利润2.7 亿元(yoy+48.1%,qoq-14.8%)。
矿服板块持续发力,23 年毛利润同比增长32%。2023 年完成掘进总量459 万立方米(yoy+32.0%),采供矿量3933 万吨(yoy+15.7%);在建项目数39 个,总金额66 亿元。1 ) 国内市场: 稳定增长, 2023 年公司国内业务实现营收25.7 亿元(yoy+26.1%),毛利率为27.1%(yoy+1.4pct)。2)海外市场:快速扩张,海外收入占比持续提升,2023 年公司海外业务实现营收46.7 亿元(yoy+44.5%),占比较2022年提升3pct 至63%,毛利率为36.8%(yoy+3.8pct)。3)毛利率提升,毛利润大幅增长: 2023 年矿服业务实现营业收入66.1 亿元( yoy+25.5% ), 毛利率28.95%(yoy+1.4pct),毛利润19.1 亿元(yoy+31.7%);2024Q1 实现营业收入15.5 亿元(yoy+7.3%),毛利润4.1 亿元(yoy+7.0%)。
铜磷矿陆续投产,业绩释放。1)储量:铜权益储量76.5 万吨,磷矿石权益储量130.8万吨。2)产销量及项目进度:贵州两岔河磷矿(持股90%,2023 年下半年正式投产,南部年产能30 万吨,实现销售16 万吨),刚果(金)Dikulushi 铜矿(2021 年12 月已投产,23 年铜产销量约1 万吨),刚果(金)Lonshi 铜矿(2023Q4 投产,达产后年产铜4 万吨,Q4 生产阴极铜4622 吨), San Matias 铜金银矿(已完成可研,已正式承接该矿的设计及与采购(EP)服务)。3)拟收购Lubambe 铜矿:公司拟收购Lubambe铜矿80%的权益,据可行性研究,技改优化后项目可实现铜精矿含铜金属量3.25 万吨,爬坡期投资为1.1 亿美元(爬坡期3 年),维持运营投资1.9 亿美元,吨铜现金成本5591 美元/吨,吨铜总成本6764 美元/吨。4)毛利占比提升:2023 年资源业务实现营业收入6.3 亿元,毛利率48.4%,毛利占比14%;2024Q1 实现营业收入3.9 亿元,毛利率43.5%,毛利占比29%。5)经营计划:Dikulushi 铜矿计划生产、销售铜金属11万吨;Lonshi 铜矿计划生产铜金属2 万吨,销售铜金属2.2 万吨,力争2024 年末实现达产;两岔河磷矿计划生产、销售磷矿石30 万吨;推进Lubambe 铜矿项目交割。
金诚信是国内高端矿山服务龙头企业,维持增持评级。下调24 年盈利预测(因L 矿尚处于爬坡,下调铜销量预测),维持25 年盈利预测,新增26 年盈利预测,预计2024-2026 年公司归母净利润为17.3/23.1/27.2 亿元(24 年原预测为20.5 亿元),对应PE分别为20/15/13 倍。因公司在地下矿山开发服务领域处于领先地位,业绩稳定增长;24 年公司进入铜、磷矿收获期,铜矿储备项目多,成长性强,25/26 年PE 低于洛阳钼业(25/26 年PE 分别为17/16 倍,较金诚信高13%/23%),故维持增持评级。
风险提示:宏观经济波动、铜价下跌;海外资源项目开发不及预期;地下矿山开发服务安全风险