核心观点:
矿产铜量价齐升,Q1 归母净利同比大增。据公司财报,23 年公司实现营业收入74 亿元,同比+38%,归母净利润10.31 亿元,同比+69%,经营净现金流11 亿元,同比+13%。24Q1 公司实现营业收入20 亿元,同比+34%,环比-6%,归母净利润2.74 亿元,同比+48%,环比-15%,基本每股收益0.45 元/股,同比+44%,环比-16%,经营净现金流0.69亿元,同比+123%,环比-87%,资产负债率44.07%,较23 年末降2.5PCT。24Q1 公司业绩环比下滑主因或为刚果金雨季影响铜的销售。
分业务看,24Q1 矿山业务毛利4.06 亿元,同比+6.99%,矿山资源开发业务毛利1.69 亿元。
资源板块:23 年铜矿开启放量,看好高铜价下,公司铜资源量价提升。
据公司财报,(1)铜:23 年,刚果(金)Dikulushi、Lonshi 铜矿的铜产量分别为9,777、5421 吨,规划24 年产量分别为10,000、20,000吨,力争2024 年末实现达到4 万吨的产能。同时,公司将积极推进Lubambe 铜矿项目交割。(2)磷矿:23 年磷矿产量16.53 万吨,规划24 年磷矿产量达30 万吨。
矿服板块:23 年矿服规模增长,海外矿服业务推进助矿服板块营收、毛利率双提升。据公司财报,23 年采供矿量3933 万吨,同比+16%,矿服业务实现营收66 亿元,同比+26%,毛利率28.95%,同比+1.37PCT,规划24 年采供矿量增至4442 万吨。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026 年EPS 为2.89/4.14/4.34 元/股,参考公司历史估值、可比公司估值,给予公司2024 年23 倍PE,对应合理价值为66.38 元/股,给予“买入”评级。
风险提示。主要产品产量不及预期;铜价价格大幅下跌;矿服业务增长低于预期。