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吉华集团(603980)机构评级研报股票分析报告

 
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吉华集团(603980)跟踪简报:国内染料巨头 产能持续扩张

http://www.chaguwang.cn  机构:财通证券股份有限公司  2018-11-12  查股网机构评级研报

染料及中间体景气持续,前三季度业绩表现靓丽

    公司是国内染料巨头,17 年产能占国内总产能的10%以上,拥有分散染料产能7 万吨,活性染料产能1.5 万吨,其他染料1 万吨,同时配套中间体H 酸产能2 万吨。业绩方面,2018 前三季度公司实现营收21.8 亿(+13.9%),归母净利润5.5 亿(+81.3%),其中18Q3 单季度实现营收8.1 亿(同比+19.0%,环比+6.4%),归母净利润2.3 亿(同比+127.1%,环比+11.9%),业绩增长的主要原因是环保影响下染料及中间体销售价格提升所致。

    终端纺服需求稳中向好,染料价格有望维持高位

    前三季度公司染料均价同比大幅增长:根据公司公告,2018 前三季度染料产销量分别为5.13 和6.05 万吨,其中18Q3 产销量为1.74/2.15 万吨,占比分别为34%和36%。从产品价格看,18Q3 染料不含税均价4.2 元/吨,较18H1 增加31.4%,Q3 价格大幅增长也导致前三季度染料均价同比涨幅达51.2%。同时,18Q3 产品价格上涨致Q3 单季度毛利率达42.7%(同比+8.4 pct,环比+3.6 pct)。此外,纺服终端数据稳中向好:1)出口端:1-9 月国内纺织原料及纺织制品出口金额同比增4.6%;2)国内消费端:1-9 月服装鞋帽、针、纺织品类零售额同比增8.9%;3)库存端:9 月国内纺织服装、服饰业存货同比减少3.1%,库存也处于历史较低水平。我们判断,在国内环保压力没有明显放松背景下,结合纺服终端数据稳中向好的表现,染料价格有望维持高位。

    变更募投项目,进一步提升行业竞争力

    公司于2018 年10 月29 日公告变更募投项目:将原项目“年产3 万吨活性染料扩能技术改造项目”变更为“年产10 万吨染料及中间体产业转型提升技术改造项目”。新项目总投资5 亿,预计于2020 年6月投产,达产后公司将新增分散染料2 万吨、活性染料1.5 万吨、直接和酸性染料各5000 吨的生产能力,有望成为盈利增长的新动力。

    盈利预测及投资建议

    预计公司2018-2020 年EPS 分别为1.48/1.64/1.83 元, 对应2018-2020 年PE 分别为8.0/7.3/6.5 倍,给予“增持”评级。

    风险提示:染料及中间体价格波动风险,环保及安全生产风险。

   

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