事件：公司发布2021 年年报和2022 年一季报，2021 年公司实现营收16.15亿元，同比+16.53%；归母净利润1.22 亿元，同比+0.76%；其中Q4 单季实现营收4.26 亿元，同比-10.47%；归母净利润0.11 亿元，同比-80.93%。

    公司发布2022 年一季报，2022 年第一季度公司实现营收4.07 亿元，同比-3.72%；归母净利润0.18 亿元，同比-62.54%。

    对此我们点评如下：

    收入端：21 年营收同比+16.53%，其中新能源汽车零部件及汽车传动零部件销售同比增长分别达到43.25%、36.09%，22Q1 有所走弱。分业务来看，2021 年汽车传动零部件业务收入5.65 亿元，同比+36.09%；新能源汽车零部件业务收入3.24 亿元，同比+43.25%；汽车引擎零部件业务收入2.90 亿元，同比-3.38%。公司客户涵盖了比亚迪、特斯拉、长城等车企，2021 年国内汽车销量回升，尤其是新能源汽车销量增长迅速，帮助公司主营业务稳步增长。

    22Q1 公司实现营收4.07 亿元，同比-3.72%，国内疫情反复，受此影响整车市场有所下滑，公司零部件业务走弱。

    毛利率：21 年公司毛利率为20.8%，同比-5.27pct，22Q1 公司毛利率为15.93%，同比-11.72pct，继续承压。21 年公司毛利率为20.8%，同比-5.27pct。主要有两方面原因：一方面，公司主要采购原材料包括铝合金锭、钢棒、塑胶等，21 年原材料价格大幅上涨，同时国际海运费急速攀升加剧了公司采购成本的上升；另一方面21 年国内局部地区疫情反复，再叠加限电政策导致区域性的限电限产，产能利用不够充分。

    22Q1 公司毛利率为15.93%，同比-11.72pct，我们认为是22 年一季度国内多地疫情反复，影响了多家车企汽车的正常生产和销售，公司作为车企的上游供应商也受到影响，毛利率继续承压。

    利润端：21 年全年净利润同比+0.76%，基本持平，22Q1 净利润同比 -62.54%。21 年公司实现归母净利润1.22 亿元，同比+0.76%，相较于20年基本持平。公司净利润在营收高增的情况下基本持平，我们认为主要是因为上游原材料价格上涨压制了公司毛利率，再叠加研发费用率上升（21年研发费用率同比+1.76pct），导致公司21 年净利润增速较低。

    22Q1 公司实现归母净利润0.18 亿元，同比-62.54%，原材料价格高企，且受疫情影响销售未及预期，下滑较为严重。

    新能源零部件业务放量在即，助力公司业绩回升。公司为适应市场需求积极布局新能源领域，经过多年技术研发的铺垫和经验积累，新能源汽车零件近两年业务获得快速发展，获得了比亚迪、长城、蔚来、长安等一线新能源车客户的项目定点，21 年新能源汽车零部件业务营收同比高增43.25%。此外，公司于21 年底启动非公开发行A 股股票预案，拟在南京、匈牙利投资建厂以扩充新能源零部件产能，满足广阔的市场需要。我们认为未来随着公司新能源客户的不断拓展、新能源汽车销量的稳步增长，以及南京新能源工厂和匈牙利生产基地的建成，公司新能源零部件业务将持续放量，助力公司业绩快速增长。

    投资建议及盈利预测：公司盈利能力受到上游原材料上涨影响短期承压，我们认为未来随着芯片短缺、原材料价格等问题的解决，再叠加公司新能源业务的放量，公司业绩有望高增。预计公司2022-2024 年营业收入分别为20.19、26.24、33.59 亿元，归母净利润依次为1.55、2.44、3.62 亿元，对应当前市值，PE 依次为22.7、14.4、9.7 倍。维持“买入”评级。

    风险提示：国内疫情反复、原材料价格大幅上涨、国内汽车销量不及预期、芯片短缺问题持续恶化、宏观经济下行。