事件：

    　　公司发布2022 年三季度报告。

    　　点评：

    　　收入提速，销售费用投入较大导致盈利端承压2022Q1-3 公司实现营业收入11.44 亿元，同比增长0.53%；归母净利润1.20 亿元，同比下滑15.49%；扣非后归母净利润0.89 亿元，同比下滑19.81%。其中，Q3 单季度公司实现营收3.27 亿元，同比增长23.72%；归母净利润0.03 亿元，较去年同期增加0.5 亿元。公司销售毛利率67.98%，同比上升5.49Pct，其中Q3 毛利率64.90%，同比上升7.62Pct，毛利率上升系系产品结构改善、严控折扣力度以及供应链优化。销售/管理/研发费用率分别为46.75%/6.92%/3.26%，同比分别变化+4.25/+0.85/-0.11Pct。净利率为10.06%，同比下降1.96Pct。

    　　产品端眼部产品不断发力，营销和渠道持续投入期待显效2022Q1-3，分品类看，公司眼部类产品实现营收2.95 亿元，占比26.02%，眼部产品持续发力，收入占比逐季上升，且本期主推的新品眼霜较上年同期主推的眼膜售价高；护肤类产品实现营收5.24 亿元，占比46.29%，洁肤类产品实现营收1.49 亿元，占比13.15%，美容类产品实现营收1.65 亿元，占比14.53%。渠道端，推进分渠分品策略，线上线下产品矩阵各有侧重，辅以特渠专供、平台专供，同时公司成立联合打品小组，分别以小金针、小紫弹、小红笔、蝴蝶眼膜在线上推进联合爆品计划。营销端，Q1 联合分众与新潮，以重组双胶原眼霜在梯媒上曝光超85 亿人次，Q2 丸美以“重组胶原蛋白”双专利，入选抖音X 巨量引擎X 时尚芭莎之“了不起的中国成分”TOP1，并联合河南卫视推出大美中国系列开篇特别节目《一眼倾心凤求凰》，赋予品牌更多价值底蕴，品牌总曝光量达38.8 亿，品牌人群资产最高达到1.52 亿，投后人群资产均值提升67%，品牌影响力进一步拉升。

    　　投资建议与盈利预测

    　　公司是少数品牌定位中高端的国产化妆品公司，疫情下传统强势渠道受到不利影响有所承压，公司不断加大新兴渠道布局，同时发力彩妆品牌。我们预计2022-2024 年公司归母净利润2.94/3.35/3.71 亿，EPS 分别为0.73/0.83/0.92 元，对应PE 分别为39/34/31x，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　品牌市场竞争加剧风险；行业景气度下降风险；新品牌孵化不达预期风险。