事件

    公司发布2022 三季度报告，实现营收11.44 亿元（+0.53%），实现归母净利润1.20 亿元（-15.49%），基本每股收益为0.30 元。Q3 单季度实现营收3.27 亿元（+23.72%），归母净利润为0.03 亿元（+106.24%）。

    丸美推出重组双胶原新品，彩妆品牌恋火逐渐放量公司新品采用公司独特的双胶原蛋白技术，具备高活性、高纯度、高效率等优势，公司产品力不断提升。并且公司持续推进品牌的线上转型，精细化运营优化自播与达播的结构。上半年丸美品牌抖音快手自播占比超50%，且天猫直播渗透率有明显提升。PL 恋火品牌表现亮眼，上半年收入已达到去年全年收入的150%。PL 恋火秉新增看不见粉饼、蹭不掉粉底液等新品，丰富底妆SKU，加大底妆市场的覆盖。同时对天猫、抖音自播及线下新零售渠道进行拓展。

    公司新品价格带较高，毛利率大幅改善

    公司毛利率为67.98%（+5.49pct），主要是由于公司积极提高新品价格，严控促销和配赠力度。费用率方面，公司销售费用率为46.75%（+4.25pct），主要是公司重组双胶原眼霜等新品上市，通过线上线下多媒体平台滚动传播及全网专业美妆护肤达人多元种草；管理费用率为6.92%（+0.85pct），主要由于上半年公司新增控股子公司及业务发展，职能部门人员增加导致；研发费用率为3.26%（-0.11pct）。公司净利率为10.06%（-1.96pct），主要是受费用率变化影响。

    投资建议

    作为国内稀缺的中高端护肤品牌，丸美深耕眼部护肤的同时，由眼及面推出面部护肤品类，提高公司的增长天花板。公司线下渠道匹配公司中高端定位，线上渠道调整提高运营效率，抖音、快手等新兴平台拓展使品牌触及更多年轻消费者。我们预计公司2022~2024 年EPS 分别为0.64、0.74、0.85 元/股，对应当前股价PE 分别为45、39、34 倍。维持“增持”评级。

    风险提示

    公司新品营销进展不及预期；公司渠道拓展不及预期；行业竞争加剧；疫情反复等。