事件：

    丸美股份发布2022 年三季报，2022Q1-Q3 公司实现营收11.44 亿元/+0.53%，归母净利润1.20 亿元/-15.49%，扣非归母净利润0.89 亿元/-19.81%,非经常性损益0.31 亿主要来自委托他人投资或管理资产的损益。

    Q3 单季度，公司实现营收3.27 亿元/+23.72%，归母净利润0.03 亿元/同比扭亏，扣非归母净利润-0.12 亿元。

    点评：

    新品上市推动产品结构优化，恋火发力持续贡献收入。Q3 单季度，公司实现营收3.27 亿元/+23.72%。分产品看，Q3 单季度眼部产品实现营收1.00 亿元/+38.22%/占比30.67%，护肤产品实现营收1.13 亿元/-23.29%/占比34.57%，洁肤产品实现营收0.42 亿元/+33.23%/占比12.80%，美容产品实现营收0.66 亿元/占比20.31%，美容产品占比较H1 进一步提升,恋火产品矩阵不断扩充，Q3 持续放量，有望打造第二成长曲线。从价格看，Q3 单季度眼部/护肤/洁肤/美容产品平均售价同比分别上涨52.29%/31.42%/36.01%/4.35%，售价上涨主要系本期主推新品较上年同期主推产品售价高且销售占比大，上年同期促销力度大拉低平均售价所致。公司新推出的重组双胶原眼霜以及第二代小红笔眼霜凭借独有专利成分打造强大产品力，带动价格带提升，盈利能力优化。

    投资建议：公司为国内中高端护肤品牌，线下渠道匹配公司中高端定位，线上渠道积极布局。第三季度成功兑现前期线上转型和渠道进阶投入，业绩迎来复苏。同时，通过产品升级、严控促销和配赠力度实现降本增效，盈利水平已回到增长通道。预计公司2022-2024 年营收分别为18.78亿/20.98 亿/23.73 亿，归母净利润分别为2.54 亿/3.02 亿/3.52 亿，对应PE分别为45 倍/38 倍/33 倍。维持“增持”评级。

    风险提示：行业竞争加剧；渠道结构变革不及预期；新品推广不及预期。