事件描述

    2022 年单三季度，公司实现营业收入3.27 亿元，同比增长23.72%，实现归母净利润0.03 亿元，同比增长106.24%，实现扣非归属净利润-0.12 亿元。

    事件评论

    公司三季度收入端在去年低基数的基础上实现较大程度恢复，利润端由于品牌升级仍处于投入期叠加三季度为传统淡季，阶段性存在一定压力。2022 年单三季度，在去年三季度收入端下滑23%的情况下，公司今年三季度收入端实现约24%的正增长，基本恢复至接近2020 年同期水平，由于2021 年三季度存在单季度费用投放和收入的匹配程度较低、各项费用率较高、单季度亏损较大的问题，因此本季度各项财务指标同比去年同期存在较大幅变化，综合来看，2022Q3，公司毛利率获得同比大幅优化，主要得益于公司积极调整产品结构、有序推行降本增效，严控促销和配赠力度，同时通过优化供应链流程，费用端来看，销售费用投放回报率提升、销售费用率实现同比显著下行，单季度毛利率基本覆盖了各项费用率总和，盈利端来看单季度扣非净利润出现略微亏损，整体亏损幅度较去年同期实现较大程度的减缓。

    分品牌来看，我们认为，今年以来，公司变革效果初步在收入端得到体现，主品牌完成有效变革，恋火品牌第二增长曲线成长态势良好。2022 年以来，丸美主品牌进行产品结构梳理和销售机制优化，强化品牌心智和新品的种草，小紫弹眼霜、小红笔第二代眼霜成为天猫旗舰店畅销单品，持续蓄力双11 销售旺季；PL 恋火品牌持续实现大幅增长，打造出看不见粉底液大单品，且后续气垫、粉饼等底妆类等产品接力，PL 恋火品牌通过SKU 的丰富和销售渠道的拓展，在彩妆市场白热化竞争态势下实现突围。

    投资建议：我们认为，2022 年，公司完成了产品梳理、加强了品牌宣传：产品策略上聚焦头部，成立联合打品小组，分别以小金针、小紫弹、小红笔、蝴蝶眼膜在线上推进联合爆品计划；品牌策略上，丸美主品牌以“重组胶原蛋白”全新起航，PL 恋火品牌秉持“人人都是彩妆师”理念，以“底妆”精品策略稳步渗透，随着方法论的日渐成熟，公司各个品牌有望在后续年份逐渐收获成效，预计2022-2024 年EPS 分别为0.52、0.77 和0.89元，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、公司中高端价格带竞争激烈；

    2、公司转型电商直营进度不及预期。