事件简评

    11.16 公司公告《2022 年11 月1 日-15 日投资者交流会议纪要》，披露在今年“双11”大促全期，主品牌丸美天猫旗舰店GMV 同增9.5%、天猫渠道自年初以来货盘结构持续优化、首次恢复正增长；抖音表现靓丽，自播GMV 同增1620%、达播GMV 同增30.6%；快手GMV 同增135.7%。彩妆品牌PL 恋火“双11”线上全渠道GMV 规模超过2021 全年、同比增长280%，其中天猫增长380%。

    经营分析

    主品牌丸美10 月&“双11”电商增长持续靓丽，业绩拐点初步兑现。据魔镜和飞瓜数据，丸美10 月淘系+抖音销售额增35～75%，其中淘系销售额0.36 亿元，同降15.7%、降幅收窄(3Q22 同降37%)；抖音同环比均高增，排名提升，销售额0.5-0.75 亿元、排名第20、自播占比52%（行业优秀水平），去年同期销售额2000+万元、排名61，9 月销售额0.25-0.5 亿元、排名29。10 月、“双11”电商经营质量持续提升，期待Q4 拐点兑现。

    聚焦大单品策略，货盘结构健康向上。线上渠道形成二代小红笔眼霜+小紫弹眼霜+蝴蝶绷带眼膜+重组双胶原小金针次抛精华四大单品矩阵。据国金数字未来Lab，3Q22 天猫官旗四大单品合计GMV 占比60%，10 月达70%。

    布局重组胶原蛋白赛道，技术行业内领先。今年10 月15 日，公司举办第二届重组胶原蛋白抗衰老科学家论坛，并发布了与基因工程药物国家工程研究中心联合开发的三螺旋结构重组双胶原蛋白，世界范围内首次采用翻译暂停技术实现重组胶原蛋白100%活性，采用专利“I 型+III 型胶原蛋白C-Pro 扣环”结构实现高稳定性，做到无过敏原、无化学残留、无排异现象，实现重组胶原蛋白技术重要突破。

    投资建议

    中短期，业绩增长驱动力主要来自抖音+彩妆红利，期待经营质量持续提升；中长期，聚焦大单品战略，重组胶原蛋白新品10 月发布、实现技术突破，望强化公司核心竞争力。维持22-24 年盈利预测，归母净利2.5/3.7/5.0亿元，同增2%/47%/35%，23-24 年复合增速41%，维持“买入”评级。

    风险提示

    主品牌增长不及预期，恋火新品牌推广不及预期，线上竞争激烈。