投资建议:公 司电商转型效果渐显,主品牌止跌回升,子品牌恋火爆发增长,维持2023-24 年EPS 预测至0.80、1.04 元,新增25 年预测1.24 元,维持目标价48.00 元,维持增持评级。
22 年低谷已过,23Q1 业绩超预期。2022 年公司营收/归母/扣非净利润17.32/1.74/1.36 亿元,同比-3%/-30%/-24%,业绩下滑主要因行业大盘承压、且公司推进线上渠道转型投入的营销、人员费用较多。
2022 年公司毛利率68.4%,同比+4.4pct,得益于提升正常品售价、减少促销品占比;销售/管理/研发费率同比+7.4/+0.8/+0.2pct 至48.9%/6.4%/3.1%,销售费率增加较多主要因线上推广费用增加;归母净利率9.7%, 同比-3.8pct。23Q1 公司营收/归母/扣非归母4.8/0.79/0.74 亿元,同比+25%/+20%/+29%,主要因主品牌丸美线上渠道恢复高增,子品牌恋火爆发性增长。
分品牌:丸美拐点初显,恋火爆发式增长。2022 年公司主品牌丸美、恋火分别营收13.98/2.86 亿元, 同比-12%/+332% , 分别占比80.8%/16.5%。其中丸美主动进行货品结构梳理,精简SKU 超200 个,重组双胶原蛋白系列营收2.05 亿元,收入占比达11.84%。PL 恋火爆发式增长,且维持较好盈利状态,成为公司第二增长引擎。
分渠道:线上占比超7 成引领增长。2022 年公司线上/线下分别营收12.44/4.86 亿元,同比+21%/-30%,线上占比提升至72%,主要因抖音快手自播及恋火品牌快速发展,预计23Q1 线上直营延续高增趋势。
风险提示:行业景气下行,新品不及预期,消费力恢复不及预期。