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    丸美股份发布2023 半年报，2023H1 公司实现营业收入10.59 亿元/+29.64%，归母净利润1.31 亿元/+11.63%，扣非归母净利润1.19 亿元/+17.63%，非经常性损益1206 万元，主要来自投资收益。2023Q2 单季度公司实现营业收入5.83 亿元/+34.10%，归母净利润0.52 亿元/+0.82%，扣非归母净利润0.45 亿元/+2.57%。

    点评：

    线上渠道快速突破，产品均价显著改善。公司23H1 实现营收10.59 亿/+29.64%，分品牌看：丸美抖音快手同比增长129.51%，天猫同比增长28.33%， PL 恋火收入3.07 亿/+211.42%。分渠道看：线上渠道收入8.45亿/+58.97%/占比79.8%，其中以抖音为主的线上直营同比增长119.53%，公司持续推进线上各平台的精细化运营，线上渠道营收取得快速增长；线下渠道收入2.14 亿/-24.62%/占比20.2%，主要系美妆线下消费恢复不及预期。23Q2 单季度营收5.83 亿元/+34.10%，分产品看：眼部类收入1.27 亿/+11.16%/占比21.86%；护肤类收入2.22 亿/+6.67%/占比38.05%；洁肤类收入0.64 亿/+3.57%/占比10.95%；美容类收入1.56 亿/+232.28%/占比26.84%；其他产品收入0.13 亿/+298.30%/占比2.29%；Q2 各品类均实现不错业绩提升，主要系产品均价有所增长，尤其是美容新品的推出带来美容产品均价大幅改善。

    持续加大线上销售投入，费用率有所提升。2023H1 公司期间费用率54.97%/+2.22pct，其中：1）销售费用5.14 亿/+42.50%，销售费用率48.48%/+4.37pct，主要系公司继续加大线上投入叠加线上流量成本高企所致；2）管理费用0.47 亿/-8.56%，管理费用率4.47%/-1.87pct；3）研发费用0.29 亿/+17.67%，研发费用率2.74%/-0.28pct；4）财务费用-0.08亿/+32.26%，财务费用率-0.71%/-0.01pct。

    投资建议：公司多品类产品实现快速增长，线上布局加速突破，线上高费用投入使得盈利能力暂时承压，随公司产品及品牌知名度的不断提升，费用率有望逐步企稳，带动盈利能力回升。预计2023-2025 年营收分别为21.74 亿/26.59 亿/31.27 亿，归母净利润分别为3.02 亿/3.77 亿/4.41 亿，对应PE 分别为35 倍/28 倍/24 倍。维持“增持”评级。

    风险提示：市场竞争加剧；品牌声誉受损；业绩预测和估值判断不达预期。