事件描述

    　　公司披露2023 年中报，2023 年上半年，公司实现营业收入10.59 亿元，同比增长29.6%，实现归母净利润1.31 亿元，同比增长11.6%。单二季度公司实现营业收入5.83 亿元，同比增长34.1%，实现归母净利润0.52 亿元，同比增长0.82%，实现扣非归母净利润0.45 亿元，同比增长2.57%。

    　　事件评论

    　　2023 年上半年，公司产品和渠道变革卓有成效，实现了收入端的大幅改善，单二季度收入端进一步提速，利润端或因阶段性费用投入带来增速略有放缓。2023Q1-Q2，公司整体收入端同比增长24.6%、34.1%，归母净利润同比增长20.1%、0.82%，单二季度利润端增长阶段性放缓。进一步来看，单二季度毛利率同比收窄0.1 个百分点，销售费用率同比上升3.4 个百分点，管理费用率同比下降1.66 个百分点，归母净利率同比收窄2.95 个百分点，我们认为，阶段性的销售费用率提升主要来自：公司处于线上转型成效固化关键期需要持续保持投入叠加公司所处领域线上流量竞争或有加剧所致。

    　　拆分来看，2023 年上半年抖音为代表的线上渠道成为公司渠道端的主要增长引擎，而丸美主品牌系列化大单品以及PL 恋火的持续成长，成为产品端增长的核心。2023H1，分渠道来看，公司线上渠道实现营业收入8.45 亿元，同比增长58.97%，以抖音为主的线上直营同比增长119.53%、快于线上整体；线下渠道实现营业收入2.14 亿元，同比下降24.62%。分品牌来看，丸美品牌：抖音快手同比高速增长129.51%，天猫旗舰店同比正增长28.33%，第二品牌PL 恋火实现收入3.07 亿，同比增长211.42%。品牌&产品端来看，公司坚持分渠分品，2023H1 丸美小红笔眼霜GMV 销售额1.07 亿，较去年同期增长超355%，其中在丸美天猫旗舰店实现GMV 销售额4300 万，占比40%；丸美双胶原小金针次抛精华今年上半年实现GMV 销售额9013 万元，较去年同期增长155%，其中在抖快达播实现GMV 销售额5704 万，占比63%。PL 恋火主打高质极简底妆心智，TOP3单品整体占比提升58.71%。

    　　投资建议：当前阶段，公司丸美主品牌升级焕新已经初见成效，小红笔大单品在天猫持续畅销并建立口碑，双胶原作为第二产品系列顺利打造；同时，恋火第二品牌底妆心智成功塑造，储备单品众多、增长势头良好。渠道端而言，公司电商渠道的战略重塑已经逐步兑现到收入端的快速成长，阶段性因稳固线上市场份额费用投入加大、不改长期公司品牌持续焕活的趋势，预计2023-2025 年EPS 分别为0.70、0.86、0.95 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、市场竞争日益加剧，带来公司流量成本持续走高的风险；2、公司战略执行不达预期。