事件：公司发布2023 年三季报，2023Q1-3 实现营收15.36 亿元，yoy+34.34%；归母净利1.74 亿元，yoy+44.84%；扣非后归母净利1.57 亿元，yoy+75.99%。

    其中，2023Q3 营业收入4.77 亿元，yoy+46.10%；归母净利润0.43 亿元，yoy+1366.81%；扣非后归母净利0.38 亿元，yoy+431.47%。

    营收端： ① 分季度看， 2022Q4-2023Q3 营业收入分别为5.88/4.77/5.83/4.77 亿元，yoy-9.44%/+24.58%/+34.10%/46.10%，营收增速逐季提升。②分品牌看，丸美抖音快手直播放量，恋火营收同比高增。③分品类看，23Q3 眼部类营收1.01 亿元，yoy+1.0%，护肤类营收1.87 亿元，yoy+65.8%，洁肤类营收0.49 亿元，yoy+16.7%，美容类营收1.31 亿元，yoy+97.7%。

    盈利端：结构优化+均价提升，驱动公司盈利能力改善。2023Q1-3 毛利率70.84%，同增加2.87pct，2023Q3 毛利率72.44%，同增7.55pct，主要系持续优化产品结构，品类客单提升。具体来看2023Q3 眼部类单价90.72元，yoy7.71%，护肤类单价69.51 元，yoy35%，主要系高客单重组双胶原系列收入占比提升；洁肤类单价55.52 元，yoy31.6%，主要系产品升级售价提升且高客单院线产品收入占比提升；美容类单价76.03 元，yoy28.78%，主要高客单美容类大单品收入占比提升。

    费用端，2023Q1-3 销售/管理/研发费用率分别为51.78%/4.76%/2.88%，yoy+5.03/-2.16/-0.38pct，单季度看2023Q3 销售/管理/研发费用率分别为59.09%/5.42%/3.19%，yoy+5.72/-2.96/-0.69pct。

    投资建议：公司坚持文化自信、保持战略定力，稳固并强化线上转型成效，持续专注主业经营，以用户为中心，坚定推行大单品策略，夯实丸美眼部护理专家+抗衰老大师品牌心智，渗透 PL 恋火高质极简底妆心智，变革组织优化结构提升效能，锚定长期健康发展。，预计23-25 年归母净利润分别为2.90/3.45/4.28 亿元，对应PE39/32/26x，维持“增持”评级。

    风险提示：宏观经济波动风险、行业政策风险、行业竞争加剧风险