投资要点：

    公司发布23 年业绩预告，归母净利润表现超预期。1）预计23 年实现归母净利润为3-3.3亿元，同比增加72%至89%；2）预计23 年实现扣非净利润为2.2-2.5 亿元，同比增加62%至84%。得益于渠道端、品类端双重发力，业绩表现超市场预期。

    线上渠道转型顺利，预计23 年营收增速在30%左右。公司积极推进线上渠道转型，23年成功把握新兴流量渠道抖音，踩中全年线上营销节点，线上渠道顺利放量。主品牌丸美抖音、快手渠道合计增速预计超100%。淘系渠道护肤彩妆均衡发展，眼部产品火热，眼霜成爆款产品，创新品牌逐步构建第二增长曲线，预计逆势正增长。公司坚定分渠道、分产品的营销策略，优化产品结构吗，稳定产品销售价位，降本提效成果显著。

    第二曲线PL 恋火风头持续，23 年延续三位数高增。以高性价比底妆为根基，依托大单品战略，粉霜、粉底液、气垫霜等产品接连热销，满足干敏油皮等不同底妆需求，打造看不见粉底液等爆款产品，奠定恋火平价彩妆在年轻消费者心中地位。淘系、抖音双平台表现亮眼，据魔镜、蝉妈妈数据，天猫平台预计23 年恋火增速在45%左右，抖音平台三位数增长。同时，公司重视线下渠道发展，积极布局零售渠连锁商城，已进驻调色师、KKV、屈臣氏、研丽等零售连锁渠道上千家门店。

    研发端持续发力，带动产品端厚积薄发。公司持续发力产品力，重点投入研发，加强与各科研机构与高校合作，2023 年新增与北京大学医学部、广州质检院、中国中医科学院医学实验中心、广东省皮肤病医院、粤港澳大湾区国家纳米科技创新研究院等学研机构的学研医检合作项目。高单价新品鸢尾鎏晶系列，向上突破品牌价格带，塑造品牌格调，件单价在500 元以上，线下专柜专属产品，核心成分为鸢尾原生细胞，展现公司雄厚研发实力。

    同时，小红笔等经典大单品，在研发助力下，顺利迭代，销售端继续放量。

    预计主导编制《重组可溶性胶原》重组胶原蛋白行业标准，牢据重组胶原领域强心智。公司拟联合中国生物发酵产业协会、暨南大学基因工程药物国家工程研究中心、广州质量监督检测研究院、江南大学在内的等多家大学，科研机构和企业单位的专家学者共同制定。

    该标准文件规定了重组可溶性胶原蛋白的质量控制、技术要求、保质期等，适用于作为化妆品原料的重组胶原蛋白，为重组胶原蛋白行业提供权威的科研支撑，在推进化妆品产业高质量发展、保障消费者的权益、实现产业创新优化升级与市场良性可持续发展进程中都具有重要意义。

    丸美股份公司坚持“科技+品牌+数智”运营，坚守以“品牌”为核心的运营逻辑，持续推进线上业务转型，重视新品研发及高质量爆品打造，渠道调整初见成效，抖音等新兴流量平台开始初步放量。公司主品牌丸美抖音快手类直播渠道、第二品牌PL 恋火营收同比较好增长，产品结构将持续优化。根据业绩预告，上调盈利预测，预计23-25 年归母净利润分别为3.1/3.9/4.6 亿元（原盈利预测为2.8/3.6/4.5 亿元），对应PE 为37/29/24 倍，维持增持评级。

    风险提示：疫情导致生产受阻；市场竞争加剧；渠道流量变迁；超头流量下行；新品销售不及预期；新品牌表现不及预期。