本报告导读：

    　　公司23Q4 业绩超预期，主要因丸美抖音渠道、子品牌恋火驱动增长，同时产品结构优化、降本提效等带动盈利能力环比改善。

    　　投资要点：

    　　投资建议：公司23Q4 业绩超预期，小幅上调2023-25 年EPS 预测至0.78(+0.08)、1.00(+0.08)、1.23(+0.10)元，考虑当前市场情绪对消费品估值有所压制，维持目标价36.8 元，维持增持评级。

    　　23Q4 业绩超预期，收入、利润双高增。公司发布2023 年业绩预告，预计2023 年归母净利润3.0-3.3 亿元，同比+72%-89%，扣非归母净利润2.2-2.5 亿元，同比+62%-84%；其中23Q4 归母净利润1.26-1.56 亿元，同比+133%-189%；扣非归母净利润0.63-0.93 亿元，同比+34%-98%，业绩超预期，主要因公司营业收入快速增长（预计2023 年增长30%以上）、产品结构优化、降本提效等。全年非经常性损益约8000 万，主要为政府补助、理财收益、投资收益，考虑公司参投项目谷雨、参半、戴可思、芭薇等发展均较好，推测Q4 投资收益较多。

    　　线上抖快渠道、子品牌恋火引领增长。报告期内，公司积极推进线上渠道转型，较好地把握了全年营销节奏，其中丸美品牌以抖音快手为代表的内容电商增长超100%，第二品牌PL 恋火增长超100%，推动公司全年收入增长超30%，且分季度看，公司Q1-Q3 营收增速分别为25%、34%、46%，逐季提速，逆市加速增长。

    　　公司产品结构持续优化，Q4 盈利能力有望环比改善。2023 年公司坚定分渠分品，推行心智大单品策略，优化产品结构，高客单大单品小红笔眼霜、双胶原小金针等占比提升，推动公司毛利率持续提升。同时公司优化渠道运营效率，降本增效，Q4 净利率有望环比改善。

    　　风险提示：行业景气下行，新品不及预期，营销投入增大影响利润率。