事件：

    2021 年前三季度，公司实现营业收入17.30 亿元，同比增长3.28%；实现归母净利润3.37 亿元，同比增长8.86%。2021 年第三季度，公司实现营业收入5.38 亿元，同比下降13.91%；实现归母净利润0.94 亿元，同比下降28.83%。

    投资要点：

    业绩略低于申万宏源预期，2021 年前三季度归母净利润同比增长8.86%。2021 年前三季度，公司实现营业收入17.30 亿元，同比增长3.28%；实现归母净利润3.37 亿元，同比增长8.86%。2021年第三季度，公司实现营业收入5.38 亿元，同比下降13.91%；实现归母净利润0.94 亿元，同比下降28.83%。上半年内，公司仍在交付去年下半年承接的辗制法兰订单，受上游原材料价格影响较少，第三季度受原材料成本上升及订单交付结构变化影响，盈利能力有所下降。

    国内风电装机持续增长，海上大兆瓦塔筒法兰产品行业领先。根据国家能源局数据，2021 年前三季度，全国风电新增并网装机16.43GW，同比增长25.71%。在辗制环形锻件市场，公司作为海上风电塔筒法兰的重要供应商，产品全球领先，公司也是目前全球较少能制造7.0MW 及以上海上风电塔筒法兰的企业之一，已实现9MW 海上风电塔筒法兰量产，截至2020 年，公司风电塔筒法兰毛坯产能为18.04 万吨，同比增长59.96%。

    实际控制人变更为济宁国资委，有助于增强资金实力落实产业链延伸规划。公司14.74 亿元非公开发行顺利完成，济宁市国资委成为公司实际控制人，进一步提高公司资产规模和资金实力。募集资金将用于建设年产5 万吨12MW 海上风电机组用大型精加工锻件扩能项目、年产4000 套大型风电轴承生产线项目及年产10 万吨齿轮深加工项目，项目建成投产后，将落实公司向风电锻件产业链下游延伸的战略规划，进一步增强公司市场地位、提升公司整体盈利能力。

    下调盈利预测，维持“增持”评级。公司是全球领先的风电塔筒法兰供应商，积极推进大型化产能布局。考虑到上游原材料价格上涨超预期，我们下调公司2021 年盈利预测，预计2021 年归母净利润为4.52 亿元（下调前为5.10 亿元），维持公司2022-2023 年盈利预测，预计2022-2023 年归母净利润分别为6.36 亿元、7.74 亿元，对应2021-2023 年EPS 分别为1.33、1.88、2.28 元/股，当前股价对应PE 分别为29 倍、20 倍、17 倍。维持“增持”评级。

    风险提示：海上风电需求不及预期；原材料价格上涨。