核心观点

    　　公司前三季度营收 31.7 亿元，yoy+44%,归母净利润 6.73 亿元，yoy+49.7%。

    　　其中 Q3 季度营收为 15.2 亿元，yoy+51.4%，归母净利润 3.1 亿元，yoy+18.1%，毛利率为 40.8%，与前两个季度持平，这表明公司 nor flash等产品需求强劲，产品价格平稳。

    　　NOR Flash 高景气度持续，自研 DRAM 进展顺利:根据 Futuresource 的预测，2020 年全球 TWS 真无线智能耳机出货量将达到 1.86 亿副，同比增长约 63.1%。受益于 TWS 耳机销售旺盛，NOR Flash 产品 Q3 高景气度持续，预计到 Q4 还是供不应求的局面。公司 NOR Flash 技术领先、产品组合丰富，提供了从 512Kb 至 2Gb 的系列产品，涵盖了 NOR Flash 市场的绝大部分容量类型。公司今年推出的国内首款容量高达 2Gb、高性能的GD25/GD55 B/T/X 系列产品，能满足汽车、工业等领域的需求，公司 norflash 业务有望从消费领域走向汽车、工业等领域。自研 DRAM 进展顺利，首款面向消费类市场的 DDR3 4Gb 产品，公司计划明年推向市场。NANDFlash 产品，公司稳定量产业界领先性能的 38nm SLC Nand 制程产品，并推出了 24nm 工艺节点的 NAND Flash 等新产品满足市场需求。

    　　MCU 景气度高：公司是国内最大的 MCU 提供商，能提供 350 余个型号、24 个产品系列及 12 种不同封装类型的 MCU，并且公司全球首发推出基于RISC-V 内核的 32 位通用 MCU 产品。受下游需求旺盛，尤其是工控领域需求增长快，MCU 产品出现了供不应求的局面，预计高景气度将会持续到2021 年，MCU 业务收入占比有望持续提升。

    　　财务预测与投资建议

    　　我们预测公司 20-22 年归母净利润分别为 10.87、14.48、18.73 亿元（原预测 11.95、14.49、17.56 亿元，下调了 20 年传感器营收预测），根据可比公司 2021 年 74 倍估值，对应目标价 227.18 元，维持增持评级。

    　　风险提示

    　　存储业务不及预期；新品研发不及预期；商誉减值风险。