一、事件概述

    　　12 月29 日，公司发布2020 年股票期权与限制性股票激励计划（草案）。

    　　二、分析与判断

    　　建立健全长效激励机制，调动管理、骨干人员积极性公司本次激励计划包括股票期权激励计划和限制性股票激励计划两部分。1）股票期权激励计划：公司拟向289 名管理人员、核心及骨干人员授予340.86 万股股票期权，占公告日总股本的0.72%，行权价为201.81 元/股，行权安排为股票期权授予登记完成之日起满13 个月后的未来48 个月内分四期行权，每期比例为25%。2）限制性股票激励计划：公司拟向包括代总经理何卫、董秘兼副总兼财务总监李红（授予限制性股票占比分别为3.29%、4.86%）在内的308 名公司高管、管理人员、核心及骨干人员授予318.79万股公司限制性股票，占公告日总股本的0.68%，授予价格为100.91 元/股。限制性股票限售期为自授予登记完成之日起13/25/37/49 个月，每期占比25%。股票期权和限制性股票各期业绩考核目标均为以2018-2020 年营业收入均值为基数，2021/22/23/24 年营业收入增速分别不低于50%/60%/70%/75%。

    　　NOR 闪存等供不应求，产品结构持续优化

    　　1）受益工控、汽车电子、消费电子等领域需求复苏，NOR 闪存供不应求，进入上行周期。公司发布大容量、先进制程Flash，打造高性能、大容量、低功耗、小尺寸等产品线，55nm 产品顺利出货。公司NOR Flash 市占率提升至18.3%，排名全球第三。

    　　2）MCU 产品国产替代加快，工控、物联网等市场需求旺盛。公司产品线布局较广，定位32 位MCU 中高端产品，下游客户数量超2 万家，受益物联网、工控等市场复苏。

    　　3）传感器芯片产品持续优化，MEMS 超声波等研发顺利。

    　　DRAM 进展顺利，持续导入大客户

    　　长鑫存储发布了DDR4、LPDDR4X 内存芯片以及DDR4 模组，产品具备高速传输、低功耗、可靠性高等优点，产品已经获得国内外客户认可，目前产能和研发进展顺利。

    　　三、投资建议

    　　公司是全球领先的存储器芯片及MCU 供应商，受益半导体自主可控趋势，同时是国家存储芯片战略平台之一。预计20/21/22 年归母净利润分别为9.5 亿/13.0 亿/16.2 亿元，对应PE 分别为91X/67X/54X。参考SW 半导体行业PE（TTM）为93 倍，维持“推荐”

    　　评级。

    　　四、风险提示：

    　　下游需求下滑、对外合作不及预期、新产品量产不及预期、研发放缓。