事件：公司发布2020 年业绩

    　　2021 年4 月16 日公司发布2020 年年度报告：2020 年实现营收45 亿元，同比增长40.4%；实现归母净利润8.8 亿元，同比增长45.1%。基本每股收益1.91 元，拟每10 股派发现金红利5.6 元(含税)，同时以资本公积金转增股本方式向全体股东每10 股转增4 股。

    点评：

    　　NOR Flash 供不应求将持续，切入汽车领域，进一步打开第二成长曲线目前Flash 容量提升需求持续旺盛，短期内供需紧张关系将持续。此外，2020年公司推出国内首款容量高达2Gb、高性能的GD25/GD55 B/T/X 系列产品，代表了SPI NOR Flash 行业的最高水准，其中GD25 SPI NOR Flash 产品系列全面满足车规AEC-Q100 认证，随未来产品放量，营收水平将进一步提升。

    　　NOR Flash 制程方面，公司积极进行65nm 到55nm 的切换，目前55nm 工艺全系列产品均已量产。未来随着高端产品占比增加和先进制程工艺产品量产，NOR Flash 业务有望进一步降低成本推动毛利率提升。

    　　自研DRAM 预计2021H1 出货，重点面向利基市场，制程优势明显公司DRAM产品分为代销与自研，从2020 年开始销售合肥长鑫DRAM产品，并积极自研19nm/17nm 制程技术，设计和开发DDR3、LPDDR3、DDR4、LPDDR4 系列DRAM 芯片，同时持续推进合肥12 英寸晶圆存储器研发项目合作，目前产品已切入IPTV、手机、TV、信创等领域。自有品牌19nm 产品预计2021 年上半年推出，主要面向IPC、TV 等消费类利基市场。随DRAM进入涨价周期，自研产品有望进一步公司提升盈利水平，分享行业景气红利。

    　　MCU 深耕多年，产品和成本优势明显，持续受益于国产替代和行业高景气2020 年公司MCU 收入为7.5 亿元，同比增长70%，2020 年公司成功量产发布GD32E232 系列及E507/E505/E503 系列MCU，布局光模块等场景，并继续推进通用RISC-V MCU GD32V 产品系列开发，从出货情况来看，公司产品组合发力工控/家电/车用等市场，其中汽车产品MCU 后装已在供货，前装正处于验证期，同时其他多个前期布局项目已正式量产。公司产品系列日趋丰富，品牌和成本优势明显，受益于国产替代与下游景气度持续提升，预计未来在物联网带动下，MCU 出货量将维持高增长。

    盈利预测及投资建议

    　　公司作为国内存储器龙头，产品种类不断丰富、结构不断优化，MCU 快速增长，重磅切入DRAM 赛道，打开成长新空间。我们预计公司2021-2023 年的收入分别为60.7/79.5/103.4 亿元，归母净利分别为12.2/16.9/21.8 亿元，对应PE 分别为68、49 和38 倍，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：海外疫情二次爆发影响销售，国内MCU 市场竞争加剧。