近期，公司发布2020 年年报：2020 年公司实现营收 44.97 亿元，同比增长40.40%；实现归属于上市公司股东的净利润 8.81 亿元，同比增长 45.11%。

    　　支撑评级的要点

    存储器、MCU 业务需求强劲，业绩高增长。公司2020 年营收44.97 亿元，同比增长 40.40%，其中存储业务收入增加约 7.27 亿元，MCU 业务增加约3.11 亿元，主要是由于消费类、计算机等市场需求同比增加及新产品量产销售，传感器业务收入增加 2.47 亿元。2020 年归母净利润同比增加 2.74亿元，主要有如下三个因素：1）收入增加，导致毛利增加约 3.83 亿元；2）思立微针对利润指标未完成部分原股东赔偿给上市公司 2.258 亿元，公司确认为交易性金融资产，并同时确认税后收益净额 1.919 亿元（属非经常性损益）；另外，重组上海思立微产生的商誉评估减值1.28 亿元（属经常性损失，影响扣非净利润）；3）研发费用同比增加 1.35 亿元。

    存储产品持续丰富，自研DRAM 将于21H1 推出。在Nor Flash 领域，公司可提供从512Kb 至 2Gb 系列NOR Flash，涵盖 NOR 市场全部容量范围，电压涵盖 1.8V、2.5V、3.3V 以及宽电压产品。公司 GD25 SPI NOR Flash 已通过 AEC-Q100 认证，是目前唯一的全国产化车规闪存产品。公司还推出国内首款容量高达2Gb、高性能SPI NOR Flash，面向大容量、高可靠性与超高速数据吞吐量的工业、车载、AI 以及 5G 等应用领域。在 NAND Flash方面，24nm SLC NAND 已实现量产，2021 年24nm 将成为主要工艺节点之一。在DRAM 方面，公司预计将于 2021 年上半年推出第一颗自有品牌的DRAM 产品，主要面向IPC、TV 等消费类利基市场。

    MCU 深耕多年，发展势头强劲。公司MCU 产品累计出货数量已超5 亿颗，客户数量超2 万家。2020 年公司量产发布基于ArmCortex -M23 内核的GD32E232 系列超值型微控制器，以及基于ArmCortex -M33 的高精度实时工业控制 E507/E505/E503 系列微控制器。公司在 MCU 领域耕耘多年，预计2021 年公司 MCU 业务将继续保持强劲发展势头。

    　　估值

    调整公司2021~2023 年的EPS 至2.689/3.455/4.335 元，当前股价对应PE 分别为65/51/40X，维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    行业景气度不及预期，新产品推进不及预期，传感器需求地域预期。