事件：

    兆易创新于2021 年4 月27 日发布一季报，公司2021Q1 营业收入为16.04 亿元，同比增长99.13%；实现归母净利润3.01 亿元，同比增长79.43%；实现扣非归母净利润2.77 亿元，同比增长85.50%。

    点评：

    业绩高速增长，符合市场预期。公司21Q1 营业收入为16.04 亿元，同比增长99.13%，环比增长21.22%；实现归母净利润3.01 亿元，同比增长79.43%，环比增长45.02%；实现扣非归母净利润2.77 亿元，同比增长85.50%，20Q4 扣非归母净利润为-0.2亿元。公司业绩实现了高速增长，主要系公司一季度经营情况良好，市场需求持续旺盛，公司产品供应量增加所致。

    景气度高企，21Q2 有望维持高增长。随着物联网等应用需求快速增长，以及供应链本土化的趋势，预计第二季度的市场需求依旧良好，且产业链涨价趋势明显。根据公司公告，2020 年上半年“归属于上市公司股东的净利润”约3.63 亿元。公司预测2021 年上半年的累计净利润较2020 年上半年可能存在较大增幅变动。

    DRAM 进展顺利，新市场的开拓有望打开公司新成长空间。公司2020 年6 月公司募集资金43 亿元研发1Xnm（19nm、17nm）工艺制程的DRAM 技术，设计和开发DDR3、LPDDR3、DDR4、LPDDR4 的DRAM 芯片，公司持续推进和合肥12 英寸晶圆厂的合作，开展代销，代工和联合开发的合作模式。2020 年公司已在IPTV、手机、TV 和信创等领域获得了DRAM 客户的订单，公司预计将于2021 年上半年推出第一颗自有品牌DRAM 产品，主要面向IPC、TV 等消费类利基市场。目前行业内利基型DRAM 主流工艺节点为3X-20nm，公司即将推出的产品为19nm，竞争实力较强。

    MCU 业绩靓丽，国产龙头加速国产替代。公司2020 年MCU 收入7.55 亿元，同比增长70%，毛利率为47%，相较2019 年提升2.2pcts。公司是国内32 位MCU 产品龙头厂商，目前已经拥有360 余个产品型号，28 个系列产品，覆盖ARM Cortex系列M3\M4\M23\M33 等架构，同时也是全球首个发布基于RISC-V 内核的32 位通用MCU 产品的厂商。公司目前MCU 产品正在积极导入国外大厂，并由消费电子领域向工控领域拓展，公司MCU 产品加速国产替代。

    Nor Flash 价格上涨背景下产能积极扩充，量价齐升下公司业绩有望快速增长。由于下游需求向好叠加晶圆产能紧张，nor Flash 产品处于涨价景气周期中，另外公司在华虹积极扩产，产能处于持续爬坡中，公司产品亦从65nm 向55nm 制程积极切换，高端制程下公司成本端得到控制，公司21 年nor flash 业绩有望实现快速增长。

    盈利预测、估值与评级：公司是国际领先的Nor Flash 厂商，受益物联网需求拉动及Nor Flash 高景气度，公司Nor Flash 主业有望实现高速增长。另外公司作为国内领先的MCU 厂商，市场份额不足1%，国产替代空间巨大。公司与合肥长鑫开展DRAM 代工合作，未来有望步入新的发展阶段。我们看好兆易创新未来长期广阔的发展空间，我们维持公司2021-2023 年净利润分别为13.69、17.08、21.27 亿元，对应PE 分别为64x、52x、41x，维持“买入”评级。

    风险提示：行业周期性风险，人才流失风险，汇兑损益风险。