事件：公司发布2021 年第一季度报告，2021 年第一季度公司实现营业收入16.04 亿元，相较于2020 年同期增长99.13%；归属于上市公司股东的净利润3.01 亿元，相较于2020年同期增长79.43%。

    　　公司透过多年来累积的广泛客户群体和市场基础，立足存储同时布局控制器和传感器，抓住行业供应链本土化的机遇，持续完善的产品线布局；2021 年第一季度下游市场需求持续旺盛，公司收入和净利润均大幅增长。我们看好公司受益于国产替代+下游应用领域快速发展，三大产品下游需求持续旺盛，带动公司业务持续增长。

    　　加大研发投入，聚焦技术创新，布局多元化产品线。公司持续研发投入，不断升级和开发更具竞争力的产品，2021 年研发费用达到1.58 亿元，相比2020 年同期研发费用增长49.5%；公司产品线布局：（1）Flash 2020 年累计出货量已近160 亿颗，持续为市场提供高性能、大容量、低功耗、小尺寸等多样化产品组合；NAND Flash 产品具备业界领先性能和可靠性的38nm 制程SLC NAND 产品稳定量产；DRAM 产品，公司着手研发1Xnm级工艺制程下的DRAM 技术，相关研发工作正在有序推进；（2）MCU 产品，累计出货数量已超过5 亿颗，客户数量超过2 万家；（3）传感器产品，在光学指纹传感器方面，积极优化透镜式光学指纹产品、超小封装透镜式光学指纹产品、超薄光学指纹产品。

    　　Nor Flash 优势持续体现，持续推进NAND、DRAM 产品线。公司Nor Flash 提供512Kb至2Gb1 的系列产品，涵盖了NOR Flash 市场的全部容量范围；工艺方面55nm 节点全系列产品均已量产，和65nm 工艺节点一起成为公司的主要工艺节点。公司NAND Flash产品容量覆盖1Gb 至8Gb 主流容量范围，目前公司成熟工艺节点为38nm，同时24nm工艺节点的产品也已经实现量产，预计2021 年将成为公司SLC NAND主要工艺节点之一。

    　　公司规划中的DRAM 产品包括DDR3、LPDDR3、DDR4、LPDDR4，制程在1Xnm 级（19nm、17nm）。公司第一颗自有品牌的DRAM 产品（19nm 制程，4Gb）预计将于2021 年上半年推出。

    　　MCU 产品不断拓展，传感器领域持续布局。公司是国内32bit MCU 产品领导厂商，GD32MCU 已经拥有360 余个产品型号、28 个产品系列公司产品覆盖180nm、110nm、55nm、40nm 工艺制程，2020 年度新开发产品均在40nm 工艺平台。公司在通用MCU 领域一直保持技术创新性和市场先进性，目前也在积极布局超低功耗市场，传统车身控制、新能源车新应用等汽车MCU 市场，高性能工业控制、多媒体控制等市场，并围绕MCU 周边，推出配套PMIC 和MOSFET DRIVER 产品。

    　　盈利预测与投资建议：基于公司多年来累积，在下游市场需求持续旺盛的背景下，公司新产品导入及市场推广持续推进；我们上调盈利预测，将2021-2022 年净利润预测由14.39/22.20 调整为15.09/22.63 并新增2023 年净利润预测为27.62 亿，维持公司“买入”

    　　评级。

    　　风险提示：行业周期波动风险；产品研发推广不及预期风险；供应商产能不及预期风险。