事件

    　　公司发布一季报，2021 年1 季度营收16.04 亿元，归母净利润3.01 亿元，同比增长79.43%，环比增长45%。

    　　报告要点：

    　　业绩超预期大幅增长，新产能确保新增长

    　　公司1 季度营收创历史单季度新高，净利润接近2020 年3 季度的历史高位，环比增长接近50%。公司业绩大幅增长，主要原因在于Flash 产品、MCU等产品市场需求旺盛，以及产能的增加。公司1 季度的存货周转天数为71天，达到上市以来最快的水平。我们认为目前影响公司营收的主要瓶颈在于其产能，公司2021 年的产能相对于2020 年增加30%以上，1 季度增加的新产能有望在2 季度贡献营收，且伴随着NOR Flash 制程从65nm 向55nm 转变，以及更多新产能的开出，全年业绩逐季度增长可期。

    　　MCU 行业供货紧张，未来增长可期

    　　长期看，公司MCU 的增长来自于市场规模和市占率增长的双重动力：市场规模方面，IOT 及各类设备对MCU 的需求持续增加；市占率方面，此次全球缺货，公司可从生态、产品成熟度、客户信任度等方面展现竞争力，并加速替代海外产品的进程。短期看，公司MCU 除消费类（扫地机、IOT、血氧仪、测温枪等）、工业类（PLC 控制、电表、光通信等），车规级产品也在有序的开发中，销量有望继续大幅增长，伴随着行业涨价等因素，今年业绩有望大幅增长，未来发展同样可期。

    　　利基型DRAM 发布在即，业绩增长新增动力

    　　DDR4 4Gb 以下的DRAM 颗粒都可称之为利基型DRAM 产品，这类产品占整个DRAM 市场的10%-15%，规模接近百亿美金，是原有的NOR Flash30 亿美金的3 倍，现在的竞争对手主要是南亚、华邦等企业。公司有望在2 季度推出19nm DDR4 产品，在下半年推出17nm DDR3 产品，与竞争对手相比，公司采用19/17nm 制程，更具制程优势，有望在当前供不应求的背景下，依靠竞争优势迅速抢占市场。

    　　投资建议与盈利预测

    　　由于公司1 季度业绩亮眼的表现，并且将公司为合肥长鑫代销的DRAM 产品纳入考虑范围，我们上调公司的盈利预测，预计2021-2023 年公司营收分别为79.67、95.6、116.84 亿元，净利润为15.5、18.99、23.68 亿元，对应当前市值为57、46、37 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　下游需求不及预期；新产能开拓不及预期；新产品市场开拓不及预期