受益全球产能紧张本土化需求更甚，公司MCU业务高速成长IHS 数据统计，近五年中国MCU 市场年平均复合增长率(CAGR)为7.2%，是同期全球MCU 市场增长率的4 倍，2019 年中国MCU 市场规模达到256 亿元。由于中国物联网和新能源汽车行业的增长速度领先全球，下游应用产品对 MCU 产品需求保持旺盛，中国MCU 市场增长速度继续领先全球。公司是国内32bit MCU 产品领导厂商，GD32 MCU已经拥有360 余个产品型号、28 个产品系列。目前主流MCU 公司工艺节点集中在180nm~40nm，公司产品覆盖180nm、110nm、55nm、40nm工艺制程。MCU 车规产品预计今年底会进入量产。

    存储器持续丰富，新产能新产品助力扩张

    　　根据CINNO Research 的数据，2020 年NOR Flash 全球市场规模较2019 年增长12%左右。 随着物联网的普及、5G 基站建设、汽车智能化的不断推进，以及TWS 耳机功能的日益增多，NOR Flash 产品将有望迎来更多增量需求。据Web-Feet Research 报告显示，在2020 年Serial NOR Flash 市场销售额排名中，公司市占率达17.8%，位列第三，前二名分别为华邦电和旺宏电子。公司GD25 SPI NOR Flash 已通过AEC-Q100 认证，是目前唯一的全国产化车规闪存产品。

    　　在NAND Flash 产品方面，公司24nm 工艺节点的产品已经实现量产。

    　　目前正在量产的产品容量从1Gb 至8Gb 覆盖主流容量范围。

    　　DRAM 项目研发进一步完善了存储器产品线。公司规划中的DRAM 产品包括DDR3、LPDDR3、DDR4、LPDDR4，制程在1Xnm 级。公司第一颗自有品牌的DRAM 产品预计2021 年上半年推出。

    投资建议

    　　我们预计公司2021-2023 年的营业收入分别是：74.08 亿元、99.74 亿、124.97 亿元，归母净利润分别是15.46 亿元、23.17 亿元、30.83 亿元，对应EPS 分别为3.26 元、4.88 元、6.50 元，维持公司“买入”评级。

    风险提示

    　　研发项目不及预期；宏观经济下行；同业竞争加剧。