公司发布2021 股权激励计划，彰显发展信心。公司公告，拟向包括公司高管、核心及骨干人员在内的409 人激励对象，授予346.31 万股股票期权，行权价每股187.96 元；授予220.26 万股限制性股票，授予价每股93.98 元，授予权益总计566.57 万股，占股本总额0.85%。期权授予价格相较公司上市至今股价高点217.49 元仅有不到14%折扣，彰显公司发展信心。

    　　激励范围较大，新增费用对业绩影响有限。年报显示截至2020 年底公司员工人数总计1129 人，以此来看本次激励覆盖面达到36%，覆盖范围较大。根据公司公告估算预测，本次激励新增需摊销的费用在2021/22/23/24/25 年分别为0.61/1.20/0.68/0.36/0.12 亿元，我们判断对业绩影响较为有限。

    　　新一轮成长启动，及时激励有望充分调动员工积极性。由于上游晶圆产能紧缺，下游PC/穿戴设备/通信/工控/汽车等需求整体景气以及搭载容量提升，NOR Flash 行业目前处于供不应求紧张状态，公司提早锁定行业增量产能，持续推进从65nm 向55nm 的制程升级，NOR Flash业务有望迎来量价齐升好光景。MCU 业务方面公司同样作为国内龙头厂商，在行业极端缺货情况下快速实现客户导入和份额提升，迎来高光时刻，有望延续2H20 开始的快速增长。DRAM 业务方面公司与合肥长鑫紧密合作，自研产品6 月已开始量产（公司官网信息）。在公司新一轮成长启动时点，我们判断本轮激励有助于充分调动员工积极性。

    　　维持“买入”评级。预计公司2021 年EPS 2.56 元。公司作为国内存储芯片行业龙头，核心竞争力突出，成长空间广阔，给予公司21 年80 倍的PE 估值，对应合理价值204.74 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。行业周期性风险；供应商风险；汇兑损益风险等。