事件

    　　8 月28 日，公司发布上半年数据，2021HQ 公司实现营业收入36.41 亿元，同比增长119.62%，归母净利润7.86 亿元，同比增长116.32%。

    　　评论

    　　NOR Flash：车规进展亮眼，制程切换带来毛利率提升；1）21H1 公司GD55的2G 大容量NOR 产品通过车规认证，至此公司2Mb~2Gb 的车规级NOR 产品已全线铺开，并获多家车企批量采购。同时，需求旺盛带动NOR 产品在TWS 耳机、PC、电表、安防监控、汽车电子等领域出货量大增，我们测算至23 年NOR 新增市场规模超7 亿美元。2）公司加大高性能、大容量、低功耗产品研发，逐渐向工业、汽车等中高端市场转型。制程上持续由65nm 向55nm 切换，55nm 产品已全线量产，我们测算这将带来5-10 个百分点的毛利率提升。

    　　MCU：收入高速增长，国产替代进度加快；1）21H1 公司MCU 实现营收7.97亿元，同比增长222.1%。产品结构上看，MCU 增量主要在工业、医疗、安防、汽车仪表等中高端领域，叠加价格上涨，我们预计21 年MCU 毛利率有望提升超7pct 至55%。2）产品上：最新量产了电机驱动芯片和电源管理芯片；成功开发出无线产品线第一代WIFI 产品，以及第一代低功耗产品，预计将于21Q4 推向市场；汽车领域，后装市场已稳定导入，前装车规级MCU 已成功流片，有望2022 年中实现量产。3）MCU 行业持续高景气，我们预计量价齐升将持续到22 年，同时ST 等国外厂商产能吃紧，兆易国产替代进度加快，全年MCU 收入有望超20 亿元，同比增长超180%。

    　　自研DRAM 已成功放量，成长空间巨大；1）自研19nmDDR4 已推出，已获得大客户订单，17nmDDR3 有望年底推，利基市场空间超185 亿美元；2）产能方面：兆易已取得长鑫部分产能份额保证，产能确定性强；3）稀缺性：目前公司为大陆仅有的利基型DRAM 厂商，相比南亚、华邦20nm 以上制程有优势，叠加国产化进度加快，预计22-23 年自研DRAM 产品收入占比将大幅度提升。

    　　投资建议

    　　鉴于MCU 国产替代加速，NOR、MCU 量价齐升；自有品牌DRA 出货超预期。我们上调公司21-23 年归母净利润分别为19.20/24.01/30.41 亿元，上调比例为35.02%/18.45%/18.56%，继续维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新产品推出不及预期；限售股份解禁风险；合肥长鑫被美国制裁的风险。