核心观点：

    　　公司发布中报，业绩再创新高。公司21H1 营收为36.41 亿元，同比增长119.62%，归母净利润为7.86 亿元，同比增长116.32%，经营性现金净流量为8.08 亿元。单季度来看，公司21Q2 业绩再创历史新高，超出市场预期，其中营收为20.37 亿元，同比增长138.98%，环比增长26.99%；归母净利润为4.84 亿元，同比增长148.03%，环比增长60.77%；21Q2毛利率为43.81%，同比提升3.56pct，环比提升8.05pct。

    　　供需紧张状况延续，存储&MCU 业务增长强劲。分业务来看，21H1公司存储芯片产品营收为25.98 亿元；MCU 产品营收为7.97 亿元，同比增长222.1%；传感器产品营收为2.39 亿元。分产品市场来看，公司消费类产品营收为22.33 亿元，非消费类产品营收为14.08 亿元，占比为38.65%。21H1 公司持续加大研发投入，存储端，公司GD25车规级存储全系列产品已应用于多家车企，并持续推进NOR Flash 从65nm 向55nm 制程升级，自研首款DRAM 产品4Gb DDR4 于6 月量产；MCU 端，公司已量产电机驱动芯片和电源管理芯片，并成功开发无线产品线以及第一代低功耗产品，同时公司第一颗车规级MCU 产品已开始流片，将极拓展在汽车领域应用。

    　　新一轮成长启动，股权激励彰显发展信心。我们认为公司NOR Flash业务将迎来量价齐升好光景，MCU 业务也将在行业极端缺货情况下快速实现客户导入和份额提升，DRAM 业务自有品牌产品的销售收入占比将逐步提升。公司已实施21 年股激励计划，充分彰显公司发展信心。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2021 年EPS 3.06 元。公司作为国内存储芯片行业龙头，成长空间广阔。参考可比公司估值，给予公司21年80 倍的PE 估值，对应合理价值244.48 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。行业周期性风险；供应商风险；汇兑损益风险等。