事件：公司公布2021 年半年报，2021H1 实现营业收入36.41 亿元，同比增长119.62%，归母净利润7.86 亿元，同比增长116.32%。Q2 实现收入20.37 亿元，同比增长138.98%，环比增长27.00%；归母净利润4.84 亿元，同比增长148.03%，环比增长60.80%。

    　　21H1 收入与归母净利润创历史新高，MCU 下游需求持续旺盛：公司上半年营收及归母净利润大幅增长，主要受益于消费电子、物联网、工业互联、汽车电子等应用领域需求旺盛，供应链本土化趋势显著，公司产品结构不断调整，高性能、高毛利产品占比提升，带动业绩实现高速增长。

    　　Q2 毛利率43.81%，同比提升3.56pct，环比提升8.05pct，盈利能力进一步增强。费用方面，2021H1，公司研发投入达4 亿元，约占营收11%，同比增长75%。高研发投入将铸高公司核心业务的技术壁垒。目前芯片短缺浪潮正在持续，从2020 年下半年开始，MCU 平均ASP 逐季上涨，其中32 位MCU 的供应最紧张，Q3 产业链涨价趋势不变，行业高景气度持续。

    　　MCU 竞争优势明显，物联网和汽车电子市场有望推动公司高成长：公司是国内32bit MCU 产品领导厂商，产品线丰富、生态系统完善、成熟度具有高性价比及高成熟度，国内竞争优势明显。2021H1 公司MCU 产品实现营业收入7.97 亿元，同比增长222.1%，拥有量产28 个通用MCU 系列，在全球首个推出基于RISC-V内核的32 位通用MCU产品。在工艺制程上，公司产品覆盖110nm、55nm、40nm 工艺制程，新开发产品均在40nm 工艺制程。汽车电子方面，公司第一颗车规级MCU 产品已流片，产品主要面向通用车身市场，预计年底左右提供样品供客户测试，力争2022 年中左右实现量产。随着物联网和汽车电子市场高速成长，公司凭借广泛客户积累有望保持MCU 业务高增长。

    　　自有品牌DRAM 产品量产，打开长期成长空间：公司第一颗自有品牌的DRAM 产品（19nm，4Gb）已于2021 年6 月量产，实现了从设计、流片，　　到封测、验证的全国产化。公司产品主要面向消费类、工业控制类及汽车类等利基市场，应用于机顶盒、电视、监控、网络通信、智慧家庭、平板电脑、车载影音系统等领域，公司DRAM 产品在工艺制程上保持代差优势，有利于降低产品成本。此外，公司与长鑫存储合作紧密，为公司DRAM产品提供稳定产能保障。目前公司DRAM 产品已在主流消费类平台获得认证，并在多客户端量产使用。DRAM 市场空间巨大，随着公司后续不断推出更多自研DRAM 产品，自有品牌产品的销售收入占比将逐步提升，成为公司业绩增长的新贡献点。

    　　维持“增持”评级：我们看好公司MCU 业务快速增长，NOR FLASH 全球龙头地位稳固，自研DRAM 顺利推出，预计公司2021 年-2023 年的归母净利润分别为17.77/24.84/29.47 亿元，EPS 为2.68/3.74/4.44 元，对应PE 分别约为66X、47X、40X，给与“增持”评级。

    　　风险提示：MCU 市场拓展不及预期；商誉减值风险；DRAM 研发进展不及预期；产能扩张不及预期；汽车电子客户认证不及预期；全球疫情控制不及预期。