事件：8 月28 日公司发布2021 年半年度业绩报告，21H1 实现营业收入 36.41 亿元，同比增长119.62%；归母净利润 7.86 亿元，同比增长 116.32%；扣非归母净利润7.4 亿元，同比增长138%。其中Q2 营收20.37 亿元，环比增长26.99%。

    　　营收净利高增长，盈利能力不断加强：受益于消费电子、物联网、工业互联、汽车电子等应用领域需求旺盛、供应链本土化趋势显著，21H1 公司营收和净利润实现高速增长。分主营业务看，存储器业务、MCU 业务和传感器业务营收分别为25.98/7.97/2.46 亿元，占比71%/22%/7%，同比增长97.49%/222.1%/162.64%。21H1 毛利率为40.27%，同比略降0.31%；单季度看，Q2 毛利率43.81%，环比提升8.1%。

    　　21H1 公司研发投入持续提升，达3.67 亿元，约占营业收入 10.1%，同比增长66%。

    　　MCU 全面布局产品线，国产替代带来新机遇：随着物联网终端需求不断推进，汽车驾驶信息系统、油门控制系统、自动泊车、先进巡航控制、防撞系统等 ADAS 系统对 32 位 MCU 芯片需求量将大幅度提升，车载和工控领域将是 MCU 行业未来在全球市场中开拓的主要目标市场。根据公告，截至21 上半年，公司已成功量产 28 个通用MCU 系列，21H1 在工业、医疗设备、安防监控、汽车仪表、娱乐影音、T-BOX、家电等领域实现增长。公司MCU 产品正稳步进入车规市场，第一颗面向通用车身市场的车规级 MCU 产品已流片，预计年底左右提供样品供客户测试，22 年中量产并贡献营收。新品方面，报告期内，电机驱动芯片和电源管理芯片量产；无线产品线的第一代WIFI 产品以及第一代低功耗产品已成功开发，预计21Q4 推向市场。

    　　随着产品线的丰富及车规芯片市场的逐步推进，叠加涨价效应，MCU业务未来有望带来进一步增长空间。

    　　闪存领域持续拓展，DRAM 产品成功放量：报告期内，Flash 产品在TWS 耳机、PC、电表、安防监控、汽车电子等领域表现亮眼，并受益于本轮涨价周期。Nor Flash 方面，从65nm 向55nm 制程切换。GD55的2G 大容量NOR 产品通过车规ACE-Q100 认证，车规级NOR 产品2Mb~2Gb 容量全线铺开，并获多家车企批量采购订单，产品线向高附加值领域发展，应用于 ADAS、通讯系统、车载信息及娱乐系统、电池管理系统等领域，Nand 方面，38nm 24nm SLC Nand 产品性能和可　　靠性领先业界，目前已稳定量产，19nm 产品稳步推进中，不断完善中小容量NAND Flash 产品。而DRAM 有望成为新的营收贡献点，主要面向消费电子等利基市场。第一颗自有品牌的 DRAM 产品（19nm，4Gb）于2021 年6 月量产，17nm DDR3 在研发推进，有望明年能够量产并贡献业绩。

    　　投资建议：我们预计公司2021 年~2023 年收入分别为89.76 亿元、118.84 亿元、152.11 亿元，归母净利润分别为17.32 亿元、24.86 亿元、30.51 亿元，EPS 分别为2.61 元、3.74 元和4.59 元，对应PE 分别为65倍、45 倍和37 倍，首次覆盖，予以“买入-A”投资评级。

    　　风险提示：新产品研发进度不达预期；制程切换进度不达预期；晶圆产能扩张不达预期；MCU 景气度不及预期；商誉减值风险。