事件：

    　　公司发布2021 年半年报：2021 年上半年公司实现营收36.41 亿元(+119.62%)，归母净利润7.86 亿元(+116.32%)。

    　　投资要点：

    　　2021H1 业绩超预期，MCU 业务表现亮眼。受益于MCU 下游持续高景气，行业缺货严重，叠加国产替代，驱动公司业绩超预期，公司2021H1整体毛利率40.27%（-0.31pct），净利率为21.58%（-0.32pct）。分季度来看，公司2021Q2 单季度实现营收亿元20.37 亿元（同比+138.98%，环比+26.99%），归母净利润4.84 亿元（同比+148.03%，环比+60.77%），毛利率43.81%（同比+3.56pct，环比+8.05pct）环比改善显著。分业务来看，2021H1 公司MCU 业务实现收入7.97 亿元，同比增加222%，传感器业务同比增加约163%，存储器同比增加约98%。MCU、传感器、存储器占总营收的比例分别为21.89%、6.56%、71.37%，和2020 年全年相比，分别增加5.1pct、减少3.45pct、减少1.63pct，MCU 营收占比持续提升，产品结构不断优化。三费方面，公司费用把控能力优秀，2021H1公司期间费用率（不含研发）17.11%（-4.26pct），其中，销售费用率为3.61%（-0.19pct），管理费用率为15.09%（-4.14 pct），财务费用率为-1.59%（+0.07 pct）。

    　　车规MCU 2022 年有望贡献业绩，自研DRAM 已实现量产，公司成长动能充足。公司持续加大研发投入，在存储、MCU、传感器三大方向加码布局产品线。2020H1 公司研发投入3.67 亿元（+66.21%），成效显著：

    　　1）MCU：公司今年量产了电机驱动芯片和电源管理芯片，公司成功开发出无线产品第一代WiFi 产品以及第一代低功耗产品，预计有望在2021Q4向市场推出。同时，除在汽车后装市场已有应用外，公司MCU 产品正稳步进入车规市场，积极拓展在汽车领域应用。目前，公司第一颗车规级MCU 产品已流片，预计年底左右提供样品供客户测试，力争2022 年左右实现量产。目前国内车规级MCU 起步晚，仅有少数厂商能量产车规级MCU 产品，国产替代空间广阔。公司有望借行业高景气和国产替代，实现高速发展。2）DRAM：2021 年6 月，公司第一颗自有品牌DRAM 产品已经实现量产，同时12nmDDR3 产品正在积极研发中。3）Flash：

    　　NAND Flash 24nm 工艺节点已经实现量产，正在向19nm 推进。NORFlash 方面，公司推出512Mb、1Gb、2Gb 的大容量SPI NOR Flash 产品，填补国产空白；大容量产品通过车规认证，55nm 工艺节点系列产品已经量产，和65nm 工艺节点一起成为公司的主要工艺节点。4）传感器：　　公司即将推出OLED 触控产品，同时公司在AI 和超声波领域积极尝试和布局，如ToF、3D 图像。

    　　盈利预测和投资评级：公司立足存储与MCU 业务，积极拓展传感器业务，推进产业整合，现已完成“存储+控制+传感”战略布局。我们认为受益于物联网、人工智能、5G、汽车电子等下游应用快速发展，以及上游晶圆产能紧张，行业景气度较高，叠加国产替代，公司作为国内存储和MCU龙头厂商，各业务线研发齐头并进，公司有望持续受益快速发展。我们上调盈利预测， 预计2021-2023 年公司实现归母净利润分别为18.09(+4.92)/23.91(+6.65)/29.96(+7.64) 亿元， 对应EPS 分别为2.72/3.60/4.51 元/股，对应当前PE 估值分别为64/49/39 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期风险；产品研发及客户导入不及预期风险；商誉减值风险；汇率波动导致汇兑损失风险。