一、事件概述

    　　2021 年9 月4 日公司公告，公司拟对睿力集成增资5 亿元。

    　　二、分析与判断

    　　增资5 亿元，持股比例提升至1.26%

    　　公司拟对睿力集成增资5 亿元（长鑫存储系睿力集成全资子公司，朱一明先生目前为睿力集成董事长），增资完成后公司持股比例提升至1.26%。其他股东包括石溪集电32%、合肥长鑫16%、大基金二期12%、安徽省投资集团12%、合肥集鑫企业管理1.2%。而在此前，公司于2020 年12 月以现金3 亿元对睿力集成增资并持有约0.85%股权。

    　　增资欲加强合作

    　　1） 大市场+极低自给率：2020 年全球市场规模超600 亿美金，高景气年份如2019 年近1000 亿美金，大陆是全球第一大市场，占比超40%，长鑫量产打破大陆自给率为零局面，兆易为长鑫外大陆主力供应商。DRAM 作为内存直接关系数据安全，叠加大市场低自给率，国产替代势在必行。

    　　2） 自研：公司已于今年6 月推出自研产品，19nm 4Gb DDR4，针对TV、安防摄像头、汽车应用等市场，初期客户包括TV 机顶盒、IPTV 和安防摄像头，大市场确保高增长。

    　　此外规划产品还包括 DDR3/DDR4/LPDDR4，制程在 1Xnm 级（19/17nm），容量在 1Gb~8Gb；目前17nm DDR3 正积极研发中。预计今年贡献少量营收，明年有望大规模起量。此前公司与合肥产投签署合作协议，合肥项目产能优先为长鑫提供代工服务。

    　　3） 代销：公司从2020 年开始代销长鑫产品，借助自有存储销售经验提供助力，和长鑫深度合作共谋发展，首先受益DRAM 国产化替代，预计21 年代销收入3 亿美元。

    　　关注合肥项目新一轮融资情况

    　　截至2021 年初，合肥长鑫已建成产能4 万片/月，目前项目正在持续推进中，仍有大量资金需求。而根据公司公告，睿力集成正在开展新一轮股权融资，本轮融资后续还将引入其他投资方。

    　　三、投资建议

    　　预计公司21-23 年归母净利润19.5/28.0/36.7 亿元，对应PE 为50/35/27x，参考SW半导体2021/9/3 PE（2021）估值70 倍，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　中美贸易摩擦加剧，大客户出货量不及预期。