一、事件概述

    　　2021 年10 月27 日公司公告，2021 年Q3 单季实现营收27 亿，同比+77%。

    　　二、分析与判断

    　　MCU 单季营收与21H1 相当，Q3 业绩大超此前我们预期1）21 年Q3：实现营收26.9 亿，同比+77%，环比+32。毛利率50%，同比+9pct，环比+6pct，主要是提价影响。归母净利润8.6 亿，同比+178%，环比+78%。净利率32%，同比+12pct，环比+9pct。

    　　2）前三季度：实现营收63.3 亿，同比+99%。毛利率44%，同比+3.65pct。归母净利润16.5 亿，同比+145%。

    　　MCU：大陆32 位龙头，Q3 营收超两倍增长，预计明年工业放量1）21Q3 实现营收8.0 亿元，同比大增222%，与21H1 体量相当，已步入发展快车道。

    　　2）大陆32 位龙头，中高低端内核全面覆盖，料号近400 种（对标海外近千种，大陆普遍少于100 种），大市场+低自给率，叠加贸易摩擦+缺货潮，公司迎来发展黄金窗口期。

    　　3）2020 年公司产品大多用于扫地机器人等消费电子市场，未来进一步拓展工业、汽车。

    　　4）海外MCU 龙头业绩会上普遍表示，景气可以维持至 2022 年，乐观至2023 年。

    　　5）产能端，包括华虹、台积电等积极扩产可能带来产能增量，叠加先进制程往55nm 进步，带来单晶圆切割数量的增加。

    　　NOR：大陆龙头、全球第三，行业高景气叠加产品升级带来稳健增长1） 存储业务（含DRAM）实现营收16.7 亿，同比增长77%。

    　　2） 海外MCU 龙头业绩会上普遍表示，景气看到2022 年，乐观有望持续至2023 年。

    　　3） 产能有保证：大陆代工厂包括华虹等扩产有望带来产能增量，叠加制程持续从65nm向55nm 转换，带来单晶圆切割数量的增加。

    　　DRAM：

    　　自研：DDR4 正在爬坡，17nm DDR3 正在自主研发，明年有望贡献业绩。

    　　三、投资建议

    　　公司21Q3 业绩超过此前我们预期，我们上调公司21-23 年归母净利润至24/35/47 亿元，对应PE 为41x/28x/21x，参考SW 半导体2021/10/27 PE（2021）估值61 倍，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　中美贸易摩擦加剧，大客户出货量不及预期。