事件

    　　10 月27 日晚，兆易创新发布三季报，21 年前三季度公司实现营收63.3 亿元，同比增长99.5%，归母净利润为16.5 亿元，同比增长144.9%。

    　　评论

    　　Q3 业绩大超预期，归因于需求爆发、价格上涨、产品结构改善。公司单三季度实现营收26.9 亿元，同比增长77.4%，环比增长32%；实现归母净利润8.6 亿元，同比增长178.5%，环比增长78.1%。三季度营收和净利润同比与环比均有大幅增长，主要在于产品市场需求增加，各产品销量增长；公司合理利用新增产能供应，优化产品结构；市场供需紧张带动产品售价提高。分业务来看：

    　　存储产品：NOR 需求持续旺盛、周期性减弱， DRAM 成长性好。1）NORFlash：21 年NOR 产品需求持续旺盛归因于物联网设备、汽车电子、5G 通信设备等需求的持续放量。随着智能机的应用趋于饱和，新兴领域所需NOR 产品容量大、价格相对稳定且毛利率高使得整体NOR Flash 行业价格周期性变弱。

    　　当前公司产能依然保持紧张，并预计将持续到明年，我们预计21 年NOR Flash收入有望同比增长超50%。2）自研19nmDDR4 已推出，已获得大客户订单，17nmDDR3 有望年底推出，利基市场空间超150 亿美元，长期成长性强。

    　　MCU：产品结构改善、量价齐升。第三季度MCU 收入同比增长222%，主要原因在于：1）产品结构上看，MCU 增量主要在工业、汽车等中高端领域，如汽车后装市场已稳定导入，前装车规级MCU 已成功流片，有望2022 年中实现量产，高毛利率产品占比持续提升。2）MCU 供应链依然紧张、公司订单饱满带动价格上；截至到三季度公司累计出货8 亿颗，全年有望出货4 亿颗，预计行业高景气将持续到明年。

    　　传感器业务加快新兴领域拓展。前三季度收入同比增长33.9%，目前除触控和指纹产品外，公司加大AI 和超声领域的产品布局，即将推出的OLED 触控产品和新一代LCD 触控产品处于行业领先地位。

    　　投资建议

    　　鉴于NOR、MCU 量价齐升，行业景气度持续。我们上调21-23 年归母净利润后分别为22.97/27.93/33.25 亿元，上调比例为19.64%/16.34%/9.35%，继续维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新产品推出不及预期；限售股份解禁风险；合肥长鑫被美国制裁的风险。