事件：

    　　10 月27 日，公司发布3 季报。公司2021 前三季度营业收入为63.3 亿元，同比增长99.45%；实现归母净利润16.48 亿元，同比增长144.92%；实现扣非归母净利润15.64 亿元，同比增长171.76%。

    　　点评：

    　　单季度来看，毛利率提升显著。公司2021Q3 营业收入为26.89 亿元，单季环比增长32.02%，单季同比增长77.39%；实现归母净利润8.62 亿元，单季环比增长78.05%，单季同比增长178.47%；实现扣非归母净利润8.24 亿元，单季环比增长77.70%，单季同比增长212.11%。

    　　公司2021 前三季度毛利率为44.32%，同比增长3.65pcts；净利率为26.04%，同比增长4.84pcts。公司2021Q3 毛利率为49.8%，单季环比增长5.99pcts，单季同比增长9.03pcts；净利率为32.07%，单季环比增长8.29pcts，单季同比增长11.64pcts。

    　　收入拆分来看，MCU+NOR 量价齐升。公司业绩大幅增长主要系收入和毛利率均显著提升。收入端：21Q3 收入约27 亿元，环比增长约32%，其中MCU 单季收入约8 亿元，达到21H1 水平；Nor 单季收入环比增加约20%。传感器收入约2 亿元，接近21H1 水平。公司各业务线收入大幅增长主要系各产品线需求饱满，供需紧张下价格上行以及产品结构不断优化所致。Nor Flash 在3 季度大容量nor 出货占比提升，nor 处于持续涨价中。MCU 在6 月份较大幅度上调价格后，3 季度环比2 季度收入和毛利率均有大幅提升。传感器业务产品品类不断扩张，毛利率也呈向上趋势。

    　　产品结构不断优化，周边产品不断增多。Nor Flash 产品逐渐向高容量产品靠拢，收入占比逐渐增大，下游从消费电子逐渐向高价值量领域汽车和工控领域不断拓展；MCU 产品不断从消费电子端向汽车MCU 和工控MCU 拓展，价值量不断提升；DRAM产品自研比例逐步提高，毛利率改善明显。三大业务线产品结构同步优化，高价值量产品占比逐渐上升，有望碾平部分产品周期性影响。21H1 公司量产了电机驱动芯片和电源管理芯片，成功开发出无线产品线第一代WIFI 产品，以及第一代低功耗产品。WIFI 产品主要针对智能家电、IOT 智能终端等应用，低功耗产品主要针对工业表计、医疗可穿戴等电池供电设备，预计将于2021 年4 季度向市场推出。公司车规级MCU 预计年底左右提供样品供客户测试，有望在2022 年中左右实现量产。

    　　公司规划中的DRAM 产品包括DDR3、DDR4、LPDDR4，目前17nm DDR3 产品正在积极研发中。

    　　MCU 市场规模不断扩大，公司进展顺利：根据IC Insights 的数据显示，全球MCU产品出货量从2015 年221 亿颗增长至2020 年361 亿颗，市场规模从2015 年的159 亿美元增长至2020 年207 亿美元。随着物联网终端需求不断推进，汽车驾驶信息系统、油门控制系统、自动泊车、先进巡航控制、防撞系统等ADAS 系统对32位MCU 芯片需求量将大幅度提升，车载和工控领域将是MCU 行业未来在全球市场中开拓的主要目标市场。

    　　2021 年上半年，公司MCU 产品在工业（能源电力、工业自动化）、医疗设备、安防监控、汽车仪表、娱乐影音、T-BOX、家电等领域实现良好增长。公司第一颗车规级MCU 产品已流片，该产品主要面向通用车身市场，预计年底左右提供样品供客户测试，力争2022 年中左右实现量产。

    　　盈利预测、估值与评级：公司作为国内传统Nor Flash 龙头厂商，积极开拓MCU和利基型DRAM 两块业务，未来三块业务将呈现“三足鼎立”局面。Nor Flash短期受益景气周期，长期产品结构将不断优化；利基型DRAM 空间巨大且技术实力领先；MCU 空间广阔且加速国产替代。三大业务线同时向好，各产品线量价齐升，产品结构逐步改善，我们看好公司未来发展，我们上调公司2021-2023年净利润分别为22.71 亿元（+49%）、27.36 亿元（+34%）、37.22 亿元（+22%），对应PE 分别为50x、41x、30x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业周期性风险，国产替代不及预期风险。