公司是国内储存与MCU 双龙头，已形成闭环业务布局 公司专注储存与控制芯片设计，主要产品包括NOR flash、NAND Flash、DRAM 利基型存储以及MCU 芯片、指纹识别芯片等，其中在多项业务上已成为国内龙头。2019 年收购思立微，公司切入传感赛道。至此公司形成了“存储+控制+传感”系统性战略布局，为打造一体化解决方案并进军物联网市场做好了充分准备。

    　　NOR Flash 景气度维持高位，公司车规级产品进展顺利 NOR Flash具有读取速度快、支持芯片内计算、性价比高的优点，在物联网、汽车电子等领域具有其独特优势。受益于下游需求旺盛与供给有限，2021年以来NOR Flash 出现缺货涨价的情况，近期虽然DRAM 现货价格有所回落，但NOR Flash 交期与价格仍然保持高位。公司NOR Flash 产品齐全，工艺制程从65nm 向55nm 演进，随着华虹无锡12 寸新增产能逐渐释放，公司下半年产能增量明显。车规级产品进展方面，2Gb 大容量GD55 也已通过车规级AEC-Q100 认证，车规级SPI NOR 实现2Mb-2Gb 全容量覆盖。长期看，NOR Flash 行业未来新增产能有限，公司将享受市占率提升与行业高景气的红利。

    　　首款DRAM 自研产品顺利推出，利基DRAM 业务蓄势待发 公司通过与合肥长鑫合作，切入DRAM 赛道。预计2021 年代销长鑫DRAM约20 亿元。自研产品方面，2021 年6 月公司首款自研19nm DDR4 产品实现量产，主要面向 IPC、TV 等消费类利基市场，17nm DDR3 正在研发。目前行业内利基型 DRAM 主流工艺节点为 3Xnm-20nm，公司产品的工艺节点是 17-19nm，具有较强的竞争力。公司在利基存储市场具有领先的销售渠道和品牌优势，也将助力公司未来DRAM 业务实现快速放量。

    　　公司MCU 主流与创新并进，业务迎来快速增长 公司是国内最大的32 位通用MCU 制造商，产品品类丰富，最新的MCU 车规产品已经成功流片，将主要用于车身域的控制。2021H1 公司MCU 业务实现营收7.97 亿元，同比增长222.1%，主要得益于公司MCU 产品在行业景气下实现量价齐升。目前虽然渠道端MCU 价格略有松动，但原厂价格与交期依然在走高，全球MCU 紧缺加速公司产品在国产替代方面的导入进程，长期空间广阔。

    　　投资建议 公司将深度受益于下游新兴电子产业快速发展带动的存储与控制芯片市场规模的增长，并且在全球产能吃紧和寻求国产替代的大趋势的协同促进下，公司的NOR Flash 和MCU 业务都将迎来量价齐升。我们预计公司2021-2023 年实现营业收入93.9、125.4 和154.6亿元，分别同比增长108.9%、33.6%、23.3%；实现归母净利润22.4、27.2 和31.8 亿元，分别同比增长154.7%、21.5%、16.9%；目前股价对应2021-2023 年PE 分别为48.4、39.9 以及34.1 倍，首次给予推荐评级。

    　　风险提示 下游需求不及预期，公司新产品推进不及预期的风险。