事件:1 月24 日,公司发布业绩预告,预计2021 年实现归母净利润22.8-24.2 亿元,同比增加13.99-15.39 亿元,同比增幅158.88%-174.78%。

    需求强劲+产能保障,业绩高速增长符合预期。根据业绩预告,公司预计2021 年度实现归母净利润22.8-24.2 亿元,同比增加13.99-15.39 亿元,同比增幅158.88%到174.78%。扣非归母净利润21.67 - 23.07 亿元,同比增加 16.12 - 17.52 亿元,同比增幅290.25%- 315.46%。业绩增长主要原因如下:一是受益终端智能化需求和供应链本土化趋势,公司产品市场需求持续旺盛;二是依托在MCU 及存储领域积累的产品和技术优势,公司持续开拓新市场、新客户,优化产品和客户结构,工业等领域营收贡献增加;三是推进供应链多元化布局,积极应对供应短缺,为业绩增长提供有力产能保障。

    2021 年全年供需紧张,国产MCU 龙头有望在汽车、工业市场持续发力。公司GD32 包含入门、主流、高性能3 大产品线、28 个产品系列,占据32 位MCU 最优成长赛道,在工业、医疗设备、安防监控、汽车仪表、娱乐影音、T-BOX、家电等领域实现较快增长,车载和工控领域将是 MCU 业务未来在全球市场中开拓的重要目标市场。根据Morgan Stanley Research,2020 年全球32 位/8 位/16 位MCU 市场规模分别为104/40/30 亿美元,32 位MCU市场规模成长迅速,近5 年CAGR约11%。根据AFS 研究数据,由于芯片短缺,2021 年全球汽车市场预计累计减产量约1020 万辆,其中微控制器(MCU)半导体紧缺程度最高。根据公司公告,公司MCU 产品正稳步进入车规市场,第一颗面向通用车身市场的最新车规级 MCU 产品已流片,预计2022 年中量产并贡献营收。受益国产化替代、汽车智能化、AIoT 等需求,公司MCU 产品结构不断优化、产品矩阵丰富度持续提升,未来有望持续快速成长。

    压舱石业务NOR 稳健成长,DRAM 有望成为新的增长极。公司成立来,受益国际龙头企业相继退出,消费电子、可穿戴设备对NOR的整体需求平稳及高端产品需求提升,压舱石业务NOR FLASH 持续保持快速成长。随着汽车电子、工业互联、物联网等新领域对存储芯片数量及容量需求的持续提升, NOR 业务有望持续稳健成长。公司第一颗自有品牌的 19nm/4Gb DRAM 已于 2021 年 6 月量产,主要面向利基市场。根据公司公告,已经规划了 DDR3、DDR4、LPDDR4,19nm/17nm 制程,容量1Gb~8Gb 的多款产品,17nm DDR3 产品正在积极研发中。公司自研DRAM 产品实现了设计、流片、封测、验证的国产化,主要面向消费类、工业控制类及汽车类等利基市场,可应用于机顶盒、电视、监控、网络通信、智慧家庭、平板电脑、车载影音系统等诸多领域。我们认为,受益日益提升的产品性能、日趋丰富的产品体系及客户生态效应,DRAM 业务有望成为新的增长极。

    投资建议:我们预计公司2021 年~2023 年收入分别为89.76 亿元、118.84 亿元、156.87 亿元,归母净利润分别为23.29 亿元、30.70 亿元、37.46 亿元,EPS 分别为3.49 元、4.6 元和5.61 元,对应PE 分别为45倍、34 倍和28 倍,维持“买入-A”投资评级。

    风险提示:新产品研发进度不达预期;制程切换进度不达预期;晶圆产能扩张不达预期;MCU 景气度不及预期;商誉减值风险。