1 月24 日，兆易创新发布业绩预告，预计21 年公司实现归母净利润22.8~24.2 亿元，同比增长158.88~174.78%；扣非净利润21.67~23.07 亿元，同比增长290.25~315.46%。

    　　21Q4 业绩实现高速增长。单四季度来看，公司21Q4 利润约6.3~7.7 亿元，同比增长204~272%，环比虽有下滑，但考虑了商誉减值测试结果可能带来的资产减值损失，同时公司21Q4 还计提部分奖金，还原后仍有较好表现。

    　　21 年NOR Flash 市场需求旺盛，产品结构不断优化。2021 年终端市场需求持续旺盛，公司积极开拓新市场、新客户，优化产品和客户结构，工业等领域营收贡献不断增加，2M~2Gb 容量车规级 NOR Flash 全线铺齐。此外，公司55nm 节点NOR Flash 营收占比持续提升，21Q3 已达30%，成本不断优化。我们认为，虽然消费级NOR Flash 此前有所降价，但由于工业、通信、汽车等领域需求持续强劲，中大容量NOR Flash 仍有进一步提价空间，公司22Q1 营收有望继续保持高速增长。

    　　自研品牌DRAM 今年有望放量。公司自研品牌DRAM 已于21 年6 月量产，19nm 4Gb DDR4 产品。该自研产品实现了从设计、流片，到封测、验证的全面国产化， 应用于机顶盒、电视、监控等市场。公司目前规划产品包括DDR3/DDR4/LPDDR4，容量覆盖1~8Gb，今年有望量产17nm DRAM 芯片。此外，公司车规级DRAM 芯片亦在研发之中，产品线不断丰富。2022 年公司将不断推出DRAM 自研新品，预计自研DDR3、DDR4 从长鑫存储采购代工金额8.6 亿元，我们预计可贡献营收约16.5 亿元。

    　　MCU 产品结构不断优化。21 年来自工业、汽车、家电、消费等各类MCU 细分市场需求均保持旺盛，公司工业+汽车领域营收占比约30%，产品结构不断优化。

    　　公司至今已有28 个系列超过370 款产品，且仍在不断扩充品类，最新一颗车规MCU产品有望在2022 年中左右量产，主要针对娱乐系统，后续将针对车身、座舱、动力系统等领域开发不同品类的MCU，有望拔升长期营收空间，我们看好公司MCU 业务的长期成长性。

    　　投资建议：我们预计21/22/23 年公司归母净利润有望达到24.1/33.4/40.3 亿元， 对应现价PE 分别为41/30/25 倍。公司作为全球存储龙头，NORFlash+MCU+DRAM 三重动力强势助推成长，不断拓展工业和汽车领域应用，长期成长性显著，投资价值凸显，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；上游产能供给受限；市场竞争加剧。