公司业绩快速增长，符合市场预期。公司公布2021 年年报和2022 年一季报，2021 年，公司实现营业收入85.10 亿元，YoY+89.25%；归母净利润23.37 亿元，YoY+165.33%；扣非归母净利润22.24 亿元，YoY+300.48%。22Q1 公司实现营业收入22.30 亿元，YoY+39.02%，QoQ+2.27%；归母净利润6.86 亿元，YoY+127.65%，QoQ-0.39%；扣非归母净利润6.55 亿元，YoY+136.51%，QoQ-0.81%。受益于公司持续优化产品结构、客户结构，以及多元化供应链布局，公司收入利润实现快速增长，业绩符合预期。

    MCU 成长空间广阔，“百货商店”不断丰富。2021 年公司MCU 业务快速增长，实现营收24.56 亿元，YoY+225.36%。根据公司2021 年报，国内MCU 市场规模约365 亿元，公司在国内市占率约7%，国产替代空间仍然较大。公司作为国内最大MCU 厂商，不断推出MCU 新产品。截至2021 年末，公司已成功量产35 个系列约400 种型号，“MCU 百货商店”不断丰富。另外，公司不断拓宽下游应用领域，工业领域销售占比持续提升，有望在2022 年成为MCU 产品第一大营收来源；40nm 车规级MCU 产品量产，现已流片并进入客户测试。

    NOR Flash 制程持续升级，新产品多点开花。2021 年公司55nm NORFlash 出货量占比超过40%，正在推进45nm 制程工艺研发，制程持续升级。NAND Flash 产品38nm、24nm 工艺节点实现量产，并完成1Gb~8Gb 主流容量覆盖；DRAM 方面，量产首款4Gb DDR4（19nm制程）产品，同时有序推进17nm DDR3 产品。公司在夯实NOR Flash龙头地位的同时，新业务多点开花，打开下游广阔空间。

    盈利预测与投资建议。预计公司22-24 年EPS 分别为4.22、5.66、7.42 元。维持合理价值为212.0 元/股观点不变，维持“买入”评级。

    风险提示。行业需求不及预期的、行业竞争加剧。