【投资要点】

    2022Q1 业绩大幅增长。根据公司披露2022 年一季报,2022Q1 实现营收22.30 亿元,同比增长39.02,实现归母净利润6.86 亿元,同比增长127.65%,实现扣非净利润6.55 亿元,同比增长136.51%。公司存储器、MCU 等产品市场需求保持旺盛。

    三大产品线持续发力,产品及客户结构优化明显,不断开拓新应用领域。公司业务包括存储芯片、MCU 微控制器以及传感器三部分。中大容量 NOR Flash 客户群和覆盖面不断扩大,需求持续稳定,并有望进一步提升。汽车和工业方向正在成为公司 NOR Flash 增长最快的应用领域。首款自有品牌 DRAM 产品于 2021 年 6 月推出,已在主流消费类平台获得认证,并在诸多客户端量产使用。公司MCU 业务把握智能化终端需求,已成为业绩增长最快的产品线,2021 年实现营业收入 24.56 亿元,同比增长 225.36%。传感器业务市占率亦有所提高。公司在不断深化现有市场和客户的基础上,持续优化产品结构、客户结构和市场应用;不断开拓新领域、新客户,并在工业、安防监控、汽车、家电等领域实现良好增长。

    全力拓展智能汽车领域应用,助力汽车智能化发展。随着智能座舱、网络互联、自动驾驶等汽车智能化功能渗透率的持续提升,汽车电子市场持续快速发展,带动了包括处理器、存储器、传感器等器件的市场机遇。公司已有车规级产品量产交付,全力拓展智能汽车领域应用。车规级Flash 产品可为ADAS、车载通讯、智能座舱、BMS 等应用提供高可靠、性能优异的解决方案。车规级MCU 方面,公司选择以车身电子作为切入点,向前装/后装领域同步拓展,覆盖了ADAS、汽车照明、HVAC、DCDC 车载充电、T-box、EDR、导航等应用,打造支持车规级MCU 认证和安全标准的MCU 系列新品。目前,公司联合生态合作伙伴,结合MCU 和Flash 产品打造了ADAS 单目预警解决方案,车规级MCU产品也在积极推进中。

    【投资建议】

    基于公司在存储器、MCU、以及传感器等产品的布局日益完善丰富,客户及业务结构的持续优化,看好公司面对智能汽车、物联网设备、工业控制等新领域的旺盛需求的持续拓展以及国产替代背景下的长期发展。我们维持2022-2023 年营收预期,上调毛利率,调整期间费用率,增加2024 年盈利预期,预计公司2022-2024 年营收分别为117.88、151.80、190.58亿元,归母净利润分别为30.64、37.27、44.30 亿元,EPS 分别为4.59、5.58、6.64 元/股,对应当前PE 分别为29、24、20 倍,维持“增持”评级。

    【风险提示】

    下游应用市场景气度不及预期

    新产品验证、新工艺制程良率提升周期长于预期

    代工产能紧张情况加剧,材料、加工成本上升