事件:兆易创新发布2022年半年报，2022H1实现营业收入47.81亿元，同比+31.32%;归母净利润15.27亿元，同比+94.34%;扣非归母净利润14.68亿元，同比+98.25%。

    上半年业绩符合预期，MCU营收贡献同比增加9.49亿元2022上半年，实现营业收入47.81亿元，同比+31.32%，主要系MCU营收增长约9.49亿元，存储芯片营收增长约1.96亿元;归母净利润15.27亿元，同比+94.34%;扣非归母净利润14.68亿元，同比+98.25%。单二季度来看，实现营业收入25.51亿元，同比+25.25%/环比+14.42%;归母净利润8.41亿元，同比+73.63%/环比+22.62%;扣非归母净利润8.13亿元，同比+75.40%/环比+24.18%。2022年H1毛利率为49.44%，较去年同期跃升9.42pct，主要受益于产品结构升级;22Q1/Q2毛利率分别为49.49%/49.40%，环比微跌0.09pct。2022H1的销售/管理/财务/研发费用率分别为3.03%/4.63%/-4.09%/10.41%，分别变动-0.33pct/-0.37pct/-2.50pct/0.31pct，财务费用变动主要系汇兑收益增加。截至本报告期末，存货为20.33亿元，较2021年末增加5.84亿元，较22Q1末增加3.15亿元，主要由于销售额增加，同时积极备货以扩大市占率。

    NOR/NANDFlash车规级布局，自有17nm DDR3今年9月量产存储芯片目前仍为公司第一大业务，营业收入较去年同期增加1.96亿元。

    1)NORFlash:汽车和工业领域正在成为公司NORFlash增速最快的应用领域，车规级NORFlash在行业头部客户业务收入强势增长，客户导入进展顺利。公司GD25产品全面满足车规级AEC-Q100认证,GD55的2Gb大容量产品也通过了该认证，正在推进45nm制程工艺研发。在消费市场,公司主要聚焦中高端客户。公司256Mb以上大容量产品营收的占比稳步提升,制程持续升级,55nm NORFlash产品按出货量计算占比已接近70%。

    2)NANDFlash: 38nm、24nm工艺节点实现量产，并完成1Gb~8Gb主流容量全覆盖。GD25/55、GD5F全系列产品通过AEC-Q100车规级认证,实现了从SPINORFlash到SPINANDFlash车规级产品的全面布局。

    3)DRAM:公司DRAM规划的产品包括DDR3、DDR4、LPDDR3、LPDDR4，制程为19/17nm，容量为1~8Gb，公司力求在利基型市场扩大市占率。17nm DDR3首颗产品正在按计划积极推进，预计2022年9月左右即将量产向市场推出。自有产品DRAM在工业类应用成长迅速,在消费类市场已获主流平台认证。公司代销DRAM产品业务稳定，在消费类、手机市场开拓上进展顺利。

    工业已成为MCU第一大营收来源，40nm车规产品即将推出2022H1微控制器营业收入同比大幅增加9.49亿元，产品结构上，工业、汽车领域实现良好成长，尤其是工业已经成为MCU产品第一大营收来源。公司不断完善产品矩阵，已成功量产37大产品系列、超过450款MCU产品，工艺制程集中在55nm及40nm。在汽车应用领域，公司工规级MCU已在汽车后装市场应用，公司即将推出的40nm车规级MCU产品，以车身电子、座舱和安全域作为切入点，覆盖ADAS、汽车照明、HVAC、DCDC车载充电、T-BOX、EDR、导航等应用。

    盈利预测与投资评级

    我们预计公司2022-2024年归母净利润为30.72/38.15/46.89亿元, EPS分别为4.60/5.72/7.03元，当前股价对应PE为25/20/16倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示:下游需求不及预期风险、行业景气度下滑风险、产品研发及客户认证不及预期风险、市场竞争加剧风险等。