事件概述：10 月28 日，兆易创新发布2022 年三季报。公司2022 年前三季度实现营收67.69 亿元，同比+6.94%；前三季度归母净利润20.92 亿元，同比+26.92%；前三季度扣非归母净利润19.99 亿元，同比+27.80%。单3Q22 来看，公司实现营收19.88 亿元，同比-26.07%，环比-22.08%；实现归母净利润5.65 亿元，同比-34.50%，环比-32.83%；实现扣非归母净利润5.31 亿元，同比-35.52%，环比-34.67%。

    三季度业绩符合预期，毛利率保持高水平。受全球经济整体环境和疫情等因素影响，2022 年第三季度公司产品下游需求有所下降，公司3Q22 营收19.88亿元，同比-26.07%，环比-22.08%。其中，存储芯片业务收入同比减少约4.7 亿元，微控制器业务收入同比减少约1.4 亿元，传感器业务收入同比减少约0.9 亿元。盈利能力来看，3Q22 公司毛利率为46.10%，同比下降3.70 个百分点，环比下降3.30 个百分点，但仍维持历史较高水平。

    发布首款车规MCU，正式进军车规级MCU 市场。9 月20 日，兆易创新发布首款基于M33 内核的GD32A503 系列车规级微控制器，正式进入车规级MCU 市场。GD32A503 新品采用40nm 车规级制程和高速嵌入式闪存eFlash技术，且芯片开发基于汽车电子通用测试规范AEC-Q100 Grade 1 可靠性和安全性标准，流片、封装测试及生产供应链管理也已通过汽车行业质量管理体系IATF 16949 规范认证。此外，GD32A503 系列MCU 完整采用兆易创新自主研发的IP 库设计，包含各类高品质高可靠的数字及模拟IP 均经过几亿颗成熟量产检验。既提升车规产品的稳定性和一致性，又与GD32 家族各系列一脉相承且无缝兼容，体现了GD32 产品持续领先的发展创新基因。凭借众多优异特性，GD32A503 系列MCU 可以广泛用于如车窗、雨刷、空调、智能车锁、电动座椅等车身控制系统，车用照明系统和电机电源系统，以及仪表盘、车载影音、娱乐音响、中控导航、车载无线充等智能座舱系统。

    车规存储持续发力，产品线逐步铺齐。公司车规级NOR Flash 在行业头部客户营收高速增长，汽车和工业方向成为公司NOR Flash 增长最快的应用领域；公司GD25/55、GD5F 全系列产品通过AEC-Q100 车规级认证，实现了从SPINOR Flash 到SPI NAND Flash 车规级产品的全面布局，用于车载辅助驾驶系统、车载通讯系统、车载信息及娱乐系统、电池管理系统等领域。

    投资建议：考虑到下游需求不及预期，我们下调盈利预测，预计公司2022-2024 年净利润分别为25.64/26.43/31.25 亿元，对应当前股价PE 分别为21/21/18 倍。公司作为全球存储龙头，不断拓展工业和汽车高端领域，或具备长期成长性，维持“推荐”评级。

    风险提示：下游需求不及预期；上游产能供给受限；市场竞争加剧