1Q23 营收同比下降40%，毛利率环比下降5.4pct。公司1Q23 实现营收13.4亿元（YoY -39.9%，QoQ -1.4%），归母净利润约1.5 亿元（YoY -78.1%），扣非归母净利润1.3 亿元（YoY -80.1%），利润环比扭亏。毛利率下降至38.3%（YoY -11.2pct，QoQ -5.4%），从公司下游来看，消费行业库存去化效果已充分显现，工业行业仍待观察。

    2022 年营收同比下降4.5%，汽车、工业进入库存去化调整期。2022 年公司实现营业收入81.3 亿元（YoY -4.5%），归母净利润20.5 亿元（YoY-12.2%），扣非归母净利润19.1 亿元（YoY -14.2%）。其中4Q22 实现营收13.6 亿元（YoY -37.6%，QoQ -31.5%），归母净利润约-0.4 亿元（YoY-105.7%），扣非归母净利润-0.9 亿元（YoY -113.6%）。公司业绩下滑主因2022 年初起消费市场低迷，下半年汽车、工业领域亦逐渐呈现供需平衡甚至供大于需的趋势。

    存储和传感器业绩受消费行业影响，MCU 多元化效果显著。2022 年公司存储器业务和传感器业务受消费市场需求疲软影响，营收分别下降至48.3 亿和4.3 亿元（YoY -11.5%，-20.4%），毛利率为40.1%和16.4%（YoY +0.4pct，-7.8pct）。得益于多元化产品布局，来自工业、网通领域的收入增加弥补了消费领域的收入下滑，公司微控制器业务营收增长至28.3 亿元（YoY 15.2%），毛利率保持64.9%的高位（YoY -1.5pct），ASP 上升至8.2 元（YoY 31.2%）。

    强化车载和工业行业布局，构建存储+控制+模拟+传感产品矩阵。2022 年公司研发投入合计10.3 亿元，研发投入总额占营收12.7%，其中费用化9.3 亿元，研发费用率为9.5%。公司在不断丰富产品线，目标同时满足海内外车载和工控等高品质客户的需求，推进NOR Flash 新工艺迭代，38nm SLC NAND车规产品市场开拓，量产包括M7 产品在内的高性能工业级MCU，推进车规级MCU 市场推广以及继续研发ASIL-D 级MCU 产品、持续进行模拟产品市场开拓。

    投资建议：国内存储芯片和MCU 芯片设计龙头，维持“买入”评级。

    考虑到全球半导体行业仍处于库存去化周期，我们下调2023-2024 年营收至65.8、82.2 亿元，净利润至14.0、18.8 亿元；预计2025 年营收和净利润为103.2 亿、25.8 亿元。对应2023 年32.1 倍PE，维持“买入”评级。

    风险提示：下游需求不及预期；新产品开发不及预期；国际关系恶化等。