本报告导读：

    　　公司2Q23 业绩环比增长，多产品线出货量环比增长。公司品牌力持续提升，市场份额不断增长，彰显产品竞争力。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评 级，下修目标价至135元。考虑消费电子与工业市场需求，下调公司2023-2024 年EPS 预测至1.54/2.70 元（原预测为4.31/5.18元），新增2025 年预测EPS 为3.73 元，综合考虑公司产品份额提升，给予其2024 年50 倍PE，下修目标价至135 元，维持“增持”评级。

    　　1H23 毛利率承压不及预期，多产品线出货量环比增长。1H23 营收29.66 亿元，同比-37.97%；1H23 归母净利润3.36 亿元，同比-78.00%；1H23 销售毛利率33.43%，同比-16.01%，主要受消费电子、工业市场需求下滑的影响，产品销售价格承压。2Q23 公司在移动、消费、计算、工业、汽车等市场均实现了出货环比增长，Q2 营收16.25 亿，环比+21.11%；归母净利润1.86 亿，环比+23.87%。

    　　公司品牌力持续提升，市场份额持续增长，彰显产品竞争力。1）Flash：

    　　23 上半年实现出货量逐月环比增长，2022 年公司Serial NOR Flash市占率增长至 20%，市场排名全球第三。2）MCU：作为国内32bitMCU 产品领导厂商，公司GD32MCU 产品成功量产41 个系列、超过500 款，2022 年市场排名提升至全球第7。3）DRAM： 23 上半年市场拓展效果明显，公司DDR3L 2Gb、4Gb 产品出量持续增长，基本覆盖主流客户群。4）传感器：公司产品实现手机市场出货较好增长，Q2 环比Q1 手机市场出货量环比增长约60%。

    　　催化剂。公司品牌力提升，Flash、MCU 等产品份额持续增长。

    　　风险提示。下游消费电子、工业市场需求下滑；新品导入不及预期。