公司发布2023 年三季度报告，前三季度营收43.94 亿元，YoY-35.08%，归母净利润4.34 亿元，YoY-79.27%，扣非归母净利润3.41 亿元，YoY-76.80%。

    　　其中Q3 单季度看：营收14.29 亿元，YoY-28.14%，QoQ-12.05%；归母净利润0.98 亿元，YoY-82.71%，QoQ-47.45%；扣非归母净利润0.65 亿元，YoY-87.75%，QoQ-55.26%；毛利率36.36%，QoQ+6.91pcts，环比改善显著。公司利润承压，主要系：1）芯片产品需求、产品价格同比下降，尽管公司销量有所增加，仍难抵营收下滑；此外 DRAM 产品规划将以自研为主，经销产品销售收入大幅减少。2）Q3 汇兑收益减少且存货减值损失上升。

    　　国内存储龙头，DRAM 自研占比提升有望提振盈利能力。据Web-FeetResearch 报告，公司2022 年Serial NOR Flash 市占率增至20%，排名全球第三、大陆厂商第一。DRAM 方面，公司与长鑫存储密切合作，积极切入利基型DRAM 市场，已推出DDR4、DDR3L 产品，在消费电子（机顶盒、电视、智能家居等）、工业、网络通信等领域取得较好营收，DDR4 8Gb 新品按研发节奏推进中。未来预计DRAM 将逐渐转向以自研为主、附加值较低的代销DRAM 占比将逐渐下降，有利于公司盈利能力持续改善。

    　　车规MCU 持续导入，加速拓宽下游布局。据Omdia，2022 年公司市场排名升至全球第7，是中国品牌排名第一的32 位Arm通用型MCU 供应商，也是国内排名第一的MCU 供应商。目前产品内核覆盖M3、M4、M23、M33及M7，其中用于智能家电、智慧家居、工业互联网、通信网关等RISC-V内核的全新双频双模无线GD32VW553 系列产品、GD32A503 系列车规级MCU 产品均有序推向市场中，公司全球份额或将继续扩大。

    　　盈利预测：由于公司报告期代销DRAM 收入大幅减少并将持续转向自研为主，我们下调预测公司2023-2025 年归母净利润分别为6.36、14.24、20.86亿元，对应PE 分别为99.0、44.2、30.2 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新品推进不及预期、MCU 及存储行业复苏不及预期、竞争加剧。