事件：10 月24 日，兆易创新发布2023 年三季报，2023 年前三季度公司实现营收43.94 亿元，YoY-35.08%，归母净利4.34 亿元，YoY-79.27%。

    　　Q3 毛利率环比大幅增长6.91pct，存货下行现拐点。单三季度，公司实现营收14.29 亿元，YoY-28.14%，QoQ-12.05%，收入下降原因：1）市场需求下降，产品价格相较去年下降，导致尽管公司产品销量有所增加，营业收入仍同比下降；2）公司DRAM 产品规划将以自研产品为主，经销产品销售收入大幅减少。

    　　公司实现毛利率36.36%，同比下降9.74pct，环比增长6.91pct。归母净利润0.98 亿元，YoY-82.71%，QoQ-47.45%，利润下滑系因1）销售收入下降；2）Q3 汇兑收益减少；3）存货减值损失增加。值得注意的是，公司存货得到有效控制，Q3 账上存货20.91 亿元，环比下降0.24 亿元。

    　　积极推出各领域新品，深化与下游客户合作。存储芯片方面，NOR Flash，公司可提供多达16 种容量选择（覆盖512Kb 到2Gb）、27 大产品系列满足不同客户需求，全球排名第三；NAND Flash 38nm 和24nm 两种制程全面量产，容量覆盖1Gb~8Gb；公司重点推向车规，车规级GD25/55 SPI NOR Flash 和GD5F SPI NAND Flash 已广泛运用在如智能座舱、智能驾驶、智能网联、新能源电动车大小三电系统等，并且截至23 年年中全球累计出货量已超过1 亿颗。

    　　DRAM 产品可广泛应用在智慧家庭、工业、车载影音系统等领域，在已有DDR4、DDR3L 产品基础上，DDR4 8Gb 容量新产品正在按研发节奏推进中。

    　　MCU 产品方面，已成功量产41 大产品系列、超过500 款MCU 产品供市场选择，新推出GD32H 系列超高性能微控制器，车规级GD32A 系列MCU 广泛应用于汽车大小三电系统，并与国内头部平台开发合作埃泰克车身控制域、保隆科技胎压监测系统，产品被批量应用于奇瑞、理想、长安、长城、吉利、上汽、广汽、比亚迪、蔚来等汽车厂商。

    　　传感器业务目前LCD 触控、电容指纹、光学指纹市场有广泛的应用。公司触控芯片年出货近亿颗。公司指纹产品多年来已在多款旗舰、高、中阶智能手机商用前置/后置/侧边电容和光学方案，成为市场主流方案商。

    　　投资建议：预计公司2023/24/25 年归母净利润分别为6.38/12.89/19.57亿元，对应现价PE 分别为99/49/32 倍。公司持续巩固NOR Flash、MCU 市场地位，并积极开拓DRAM、SLC nand 产品，虽短期业绩承压但长期成长无虞。

    　　维持“推荐”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期的风险；市场竞争风险。