核心观点：

    　　受行业周期下行影响，公司业绩短期承压。公司发布2023 年三季报，公司2023 年前三季度实现营业收入43.9 亿元，YoY-35.1%；实现归母净利润4.3 亿元，YoY-79.3%；实现毛利率34.4%，YoY-14.1pct。

    　　23Q3 单季度实现营业收入14.3 亿元，YoY-28.1%，QoQ-12.1%；实现归母净利润1.0 亿元，YoY-82.7%，QoQ-47.5%；实现毛利率36.4%，YoY-9.7pct，QoQ+6.9pct。受消费电子市场整体表现低迷，工业市场需求不及预期等因素影响，公司芯片产品市场需求下降，产品价格相较去年下降，导致尽管公司产品销量有所增加，营业收入同比承压；此外，公司DRAM 产品规划将以自研产品为主，23Q3 经销产品销售收入减少导致公司总体营收环比下降，同时公司毛利率环比改善明显。

    　　产品不断迭代升级，高端产品系列不断丰富。Nor Flash 方面，公司推出GD25UF 系列1.2V 低电压超低功耗SPI NOR Flash 产品，可广泛应用在智能可穿戴设备、健康监测、物联网设备等领域；推出采用3mm×3mm×0.4mm FO-USON8 封装的SPI NOR Flash 产品GD25LE128EXH，最大厚度仅为0.4mm，容量高达128Mb，是目前业界在此容量上能实现的最小塑封封装产品；DRAM 方面，公司不断丰富自研DRAM 产品组合，DDR4 8Gb 容量新产品正在按研发节奏推进中；微控制器方面，公司正式推出中国首款基于Arm Cortex-M7内核的GD32H 系列超高性能微控制器；公司各产品线持续丰富升级。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司23 年实现EPS 0.81 元/股。考虑到短期下游需求波动对公司盈利能力扰动较大且费用较为刚性，公司短期净利润水平不足以反映公司未来长期成长空间，当前阶段使用PS 对公司进行估值更为合理。参考可比公司估值，给予公司23 年14 倍PS估值，对应合理价值123.45 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。新产品进展不及预期，下游需求不及预期，市场竞争加剧。