1Q24：存储/MCU 营收均实现环比增长，公司盈利能力显著改善23 年公司实现营收57.61 亿元（yoy：-29.14%），归母净利润1.61 亿元（yoy：-92.15%）。1Q24 营收16.27 亿元（yoy：+21.32%，qoq：+19.10%），归母净利润2.05 亿元（yoy：+36.45%，环比扭亏为盈），符合我们此前预期（2 亿元）。营收同环比提升主因：1）以手机及手机周边为代表的消费类应用需求率先回暖；2）公司各产品线竞争力增强，市占率稳步提升。目前利基型DRAM 及NAND 市场价格均已出现涨价迹象，NOR、MCU 等产品需求也开始陆续恢复，预计24/25/26 年归母净利润为10.05/13.84/17.47 亿元，考虑长期来看MCU 及存储市场仍有较大成长空间，给予 65x 24PE（可比Wind 一致预期 42x），目标价98.1 元，维持“买入”评级。

    　　1Q24 回顾：DRAM 价格触底回升，毛利率环比显著改善1Q24 消费市场需求进一步回暖，公司MCU、Flash、DRAM 业务线均实现营收、销量同环比增长。从价格端来看，1Q24 利基型DRAM 价格已实现温和上涨，SLC NAND 价格初步看到提升迹象，NOR 及MCU 价格已基本企稳。受产品结构变化、存货减值冲回以及DRAM 产品涨价等因素影响，1Q24 毛利率达到38.2%（yoy：-0.09pct，qoq：+3.61pct）。此外，公司24 年初至4 月19 日向合肥长鑫采购代工自有品牌DRAM 产品交易金额已达到2 亿元，预计2024 年关联交易金额为8.52 亿元，较23 年实际发生金额3.62 亿元同比增长135%，DRAM 业务迈入快速成长阶段。截至1Q 末，公司存货19.78 亿元，较23 年末减少0.13 亿元，存货减值压力已基本释放。

    　　2024 展望：市场需求回暖，关注存储行业量价齐升机遇消费市场需求已率先回暖，工业市场库存去化也已接近尾声，我们预计公司24 年营收/利润有望恢复增长：1）DRAM：DDR3 2Gb/4Gb 产品持续进行客户导入和良率提升，24 年有望实现批量出货并贡献营收。此外，24 年公司将推出DDR4 8Gb 新品，并继续推进LPDDR4 产品研发；2）NAND：

    　　提升24nm 工艺制程产品占比，市场份额有望加速提升；3）NOR 及MCU：

    　　不断完善产品丰富度，在汽车、工业等领域加强产品布局及市场推广。此外，公司发布2024 年股权激励计划，此次拟授予对象共计45 人，主要覆盖核心管理和技术人员。根据业绩考核目标值，公司24-27 年营收需达到72.94/86.20/98.00/118.00 亿元，24-27 年CAGR=19.6%。

    　　投资建议：目标价98.1 元，维持“买入”评级2024 年MCU 及存储业务均有望恢复增长，我们预计24/25/26 年归母净利润为10.05/13.84/17.47 亿元，公司作为国产存储+MCU 龙头，给予65x24PE（可比公司42x），目标价98.1 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新产品研发不及预期，产品价格持续下跌，市场竞争加剧。