事件描述

    　　2025 年4 月25 日，兆易创新公告《2024 年年度报告》及《2025 年第一季度报告》。2024 年，公司实现营收73.56 亿元、同比+27.69%，实现归母净利润11.03 亿元、同比+584.21%；2025年一季度，公司实现营收19.09 亿元、同比+17.32%、环比+11.88%，实现归母净利润2.35 亿元、同比+14.57%、环比-13.24%。

    　　事件评论

    　　2024 年业绩改善显著。2024 年，公司实现营收73.56 亿元、同比+27.69%，毛利率为38.00%、同比+3.58pct，实现归母净利润11.03 亿元、同比+584.21%，行业需求回暖+客户备货增加，公司坚定以市占率为中心的经营策略，系列产品在消费、网通、计算等多个领域实现收入和销量的大幅增长。分产品线来看，存储芯片、MCU 及模拟产品、传感器分别实现营收51.94、17.06、4.48 亿元，同比+27.39%、+29.56%、+27.20%，毛利率分别为40.27%、36.50%、16.46%，同比+7.28pct、-6.60pct、+0.46pct；公司产品线均实现收入的持续增长，其中营收占比大头的存储线毛利率的大幅提升助力公司全年综合毛利率水平的增长。

    　　消费需求提振+AI 终端存储容量提升，公司一季度业绩超预期。2025Q1，公司实现营收19.09 亿元、同比+17.32%、环比+11.88%，毛利率为37.44%、同比-0.732pct、环比+4.27pct，实现归母净利润2.35 亿元、同比+14.57%、环比-13.24%。一季度，受益于内需刺激消费电子领域提振，存储产品在AI PC 等终端搭载容量的提升，助力公司在存储与计算领域实现收入和销量的大幅增长，网通市场亦呈现较好增长，一季报业绩超预期。

    　　产品力助力公司龙头地位持续巩固。存储线：NOR Flash 全球第二，公司保持在高端消费电子市场竞争优势的同时，持续发力工业、通信、汽车等应用领域，实现多应用领域全品类覆盖。SLC NAND Flash 以24nm 为主要工艺节点，实现消费、工业、汽车等全品类产品覆盖。自研DRAM：公司拥有DDR3L、DDR4 两条产品线多个产品型号，LPDDR4预计2025 年下半年起量，实现在网通、电视、机顶盒、工业、智慧家庭等领域的广泛应用；定制化存储方案客户端进展顺利；2025 年预计与长鑫关联交易为1.61 亿美元。MCU国内第一，公司已成功量产63 个产品系列、超700 款MCU，覆盖M3、M4、M23、M33、M7 内核，以M3、M4 内核产品为主（共44 个产品系列），工艺制程覆盖110、55、40、22nm，实现对高性能、主流性、入门级、低功耗、无线、车规、专用产品的全面覆盖。

    　　龙头彰显，成长可期。公司NOR Flash 持续扩大经营规模和市场占有率，SLC NANDFlash 进一步提升24nm 工艺制程节点占比，DRAM 不断补充产品矩阵，定制化DRAM持续发力，MCU 定位于“百货商店”、向车规及家电市场持续突破。看好多产品持续放量下的确定性成长，预计2025-2027 年归母净利润分别为15.35、23.96、32.59 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、下游需求复苏不及预期风险；

    　　2、人才流失致新品研发拓展不及预期风险。