核心观点：

    　　把握下游多领域需求增长机遇，25Q2 业绩环比高速增长。公司发布25 年半年报。25H1，公司营收41.5 亿元，YoY+15%，一方面，消费类国家补贴政策的实施，带动消费类终端市场需求稳步释放；另一方面，人工智能技术的发展，持续拉动PC、服务器、汽车电子等领域需求增长，公司持续保持以市占率为中心的策略，较好地把握了市场机遇，公司产品在存储与计算、手机、汽车、消费等多个领域均实现收入和销量的同比快速增长；归母净利润5.75 亿元，YoY+11.31%；毛利率37.21%，YoY-0.95pct；净利率14.16%，YoY-0.16pct。25Q2，公司营收22.41 亿元，YoY+13.09%，QoQ+17.40%；归母净利润3.41亿元，YoY+9.17%，QoQ+45.27%；毛利率37.01%，YoY-1.14pct，QoQ-0.43pct；净利率15.53%，YoY-0.22pct，QoQ+2.97pct。

    　　各产品线持续突破，未来成长空间广阔。根据公司25 年半年报，25H1，公司存储芯片营收同比增长约9.2%。其中，Flash 产品方面，消费领域需求增长明显，同时，手机屏幕、AI PC 及服务器中NOR Flash 存储容量升级也拉动了Flash 业务收入的增长；公司利基型DRAM 产品量价齐升，毛利率季度环比改善明显。收入结构上，DDR4 产品占比提升；MCU 产品方面，公司继续强化深耕优质消费及工业市场的战略，推动MCU 产品的营收在报告期实现同比接近20%的较快增长。孵化业务方面，公司定制化存储在AI 手机、AI PC、汽车、机器人等若干领域的客户拓展进展顺利。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司25-27 年归母净利润16.05/21.06/26.83 亿元，参考可比公司估值，考虑到公司的产品布局优势和市场领先地位，给予兆易创新26 年58 倍PE 估值，对应合理价值183.95 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。需求不及预期，技术研发不及预期，客户开拓不及预期。